投资要点

    　　事件：史丹利发布2016 年中报，实现营业收入30.19 亿元，同比下降9.50%；净利润3.78 亿元，同比增长15.46%，实现每股收益0.32 元，每股经营现金流0.16 元。公司预测2016 年1-9 月份归属上市公司股东的净利润为6.21——6.75 亿元，同比增长15%——25%。

    　　维持“买入”评级。2016 年上半年受到农产品价格下降、单质肥价格持续偏弱等不利因素影响，国内复合肥市场持续低迷。史丹利积极深耕市场，加强销售覆盖力度，实现销量平稳增长（初步估算销量同比增速约15%），成为带动业绩增长的主要动力。而从毛利和期间费用绝对数额看，两者分别同比增长8.75%和8.77%，维持同步上升的态势；毛利增速总体不及销量增速，公司产品吨毛利有所下降，主要是原料和产品持续跌价、税收优惠取消以及产品结构变化所致。此外，报告期内公司营业外收入同比增加约1000 万元，对公司净利润增长也起到一定积极作用。

    　　史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司复合肥业务在全国的市场覆盖力度持续提升，产品品牌结构优化，销售规模及业绩有望延续增长势头。公司通过内生、外延、产业合作等多方式逐步完善农业种植服务产业链，并不断探索东北地区和中原地区不同种植规模的服务模式，中长期将为公司打开更广阔的发展空间。根据最新股本计算，我们预计公司2016——2018 年EPS 分别为0.63、0.78 和0.95 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：单质肥价格大幅波动的风险；农业服务拓展进度持续慢于预期的风险。