服务商

    事件:公司发布16 年一季报:1-3 月实现营业收入14.11 亿元,同比减少13.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.51 亿元,同比增加18.31%,折合EPS 为0.26 元。加权平均ROE 为4.08%,同比增加0.04 个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润为3.76——4.09亿元,同比增长15%——25%。

    新品推进顺利,盈利能力不断增强:公司在继续夯实复合肥业务发展的同时制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,开启种植全产业链综合服务,积极实现转型升级。通过多种方式全面持续推进品牌战略,形成以史丹利、三安为战略品牌,第四元素为高端子品牌的双品牌双渠道战略。以全资子公司史丹利农业服务有限公司为媒体积极开展种植产业链开发、搭建农业服务平台。公司根据市场需求,继续加大研发投入,在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等方面取得了新进展。继续坚持全国布局,积极推进在建项目的建设,完成了我国大部分种植区域的覆盖。随着公司不断提高高端化、差异化的复合肥产品占比,16 年一季度公司毛利率26.08%,同比提高5.81 个百分点,环比提高7.01 个百分点。三项费用率为13.60%,同比增加2.81 个百分点。净利率10.67%,同比增长2.86个百分点。

    农资大变革时代已经到来,复合肥行业集中度提升:

    农业服务商转型进展明显,“农资+金融+信息”体系初成:具体分析见下页;

    继续看好公司向农业服务商转型,维持“买入-A”的投资评级:在农资大变革时代,公司积极推出新产品提高市占率,增资磷矿企业向上游延伸降低成本,成立美国子公司积极拓展海外业务,同时建立“农资+金融+信息”体系转型农业服务商。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为1.36、1.70 和2.13 元,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价36 元。

    风险提示:粮价持续下跌