投资要点

    　　事件：史丹利发布2016年一季报，实现营业收入14.11亿元，同比下降13.79%；净利润1.51亿元，同比增长18.31%；实现每股收益0.26元，每股经营性净现金流0.41元。同时，公司预计2016年1-6月归属上市公司股东的净利润为37612.49~40883.14万元，同比增速为15%~25%。

    　　维持“买入”评级。史丹利2016年一季度业绩基本符合我们的预期。报告期内，公司实现复合肥销量的平稳增长，成为推动业绩增长的主要动力。

    　　但由于复合肥价格同比有所下降，加之化肥增值税自2015年9月复征，公司一季度销售收入和成本均需要扣除13%的增值税影响，因此销售收入出现同比下降。同样由于增值税复征因素对利润表内营业收入和成本数额的影响，单季度综合毛利率同比提高5.81个百分点；期间费用率同比提高2.84个百分点；而从毛利和期间费用绝对数额看，同比分别增长11%和9%，加之营业外收入增加，带动净利润的增长。

    　　截止2016年一季度末，公司应收账款为2.87亿元，环比呈现延续下降态势（2015年三、四季度末分别为6.81和4.06亿元），同时存货较期初下降了1.49亿元，季度实现经营性净现金流2.37亿元，同比增长12.81%。

    　　史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司全国市场覆盖力度持续提升，加之多品牌建设和渠道深耕，销售规模及业绩有望延续较快增长势头。

    　　公司农业服务产业链逐步完善，中长期可望为公司打开更广阔的发展空间。我们维持公司2016~2018年EPS分别为1.30、1.63和1.97元的预测，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：单质肥价格波动的风险；农业服务拓展进程慢于预期的风险。