事件

    　　4月11日晚，史丹利发布2015年年报：当期实现营业收入70.41亿元，同比增长24.53%，归属母公司净利润6.20亿元，同比增长25.23%，基本每股收益1.07元。

    　　其中，四季度单季实现营业收入8.60亿元，同比下降42.61%，环比下降69.75%%，归属母公司净利润0.80亿元，同比下降2.32%，环比下降60.70%，单季EPS0.14元。分红方案为：每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    　　简评

    　　公司业绩稳定，复合肥销量稳步提升

    　　2015年公司实现复合肥销量242.9万吨，同比增长18.86%，带动公司收入、利润均保持稳定增长，其中三项费用略有增加，管理费用同比增长36.37%，销售费用同比增长26.67%，财务费用同比增长33.04%。

    　　化肥增值税自2015年9月1日复征，在征收增值税之前，公司对部分产品进行了预售，从而带来公司三季度业绩大幅增长，四季度回落，应收帐款也环比回落。

    　　公司目前在全国范围内建成了11个生产基地、现有产能580万吨，依托完善的产品结构和优质的产品品质，通过强大的“史丹利”品牌影响力和成熟的销售渠道，在全国31个省、市、自治区建立了以县级为单位的3000多个销售服务网点，产品销量和市场占有率在行业内名列前茅，公司单品牌产品在行业内连续多年销量第一。

    　　种植一体化服务稳定推进，有望成为新的业绩增长点2015年公司制定了向农业服务商转型的发展战略，致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变，为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务，开启种植全产业链综合服务，实现转型升级。截止年底，农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16家农业合资公司，流转土地5万多亩，服务土地30余万亩，拥有粮食烘干能力55万吨/年，粮食仓储库容50万吨。公司2016覆盖土地有望达到100～200万亩。我们按2016年覆盖土地100万亩，每亩地净利润150元保守测算，农业服务能贡献净利润1.5亿元。

    　　预计2016年EPS1.31元，维持增持评级

    　　我们看好公司复合肥业务稳步增长，同时向农化服务的转型布局，预计16～17年EPS1.31、1.65元，对应PE21、17倍，增持评级。