投资要点:

    业绩增长31%,超市场预期。史丹利发布三季报,报告期内公司收入61.8 亿元,同比上涨48.75%,净利润5.4 亿元,同比上涨31%,实现EPS0.93 元,其中单个季度实现EPS0.37 元。业绩超市场预期,公司同时预计全年业绩增长20-30%,净利润5.94-6.44 亿元。

    三季度增速显著加快。第三季度公司实现收入28.44 亿元,同比增长102.48%,净利润2.13 亿元,同比增长40.31%,收入和净利润增速显著加快主要是由于9月1 日起复合肥开始征收增值税,下游贸易商开始大量备货,公司销量显著提升。

    定西公司设立将加快西北地区的供货反应速度。公司拟出资人民币10000 万元在甘肃省定西市设立全资子公司史丹利化肥定西有限公司。定西公司的设立,将充分利用当地的优势条件,通过新建生产线等方式从事复合肥生产销售,以满足西北地区市场对公司产品的需求,提高西北地区供货反应速度,降低原料和产品的运输成本,优化公司的生产布局,提高公司盈利。

    增值税征收,利于复合肥行业优胜劣汰。经国务院批准,2015 年8 月10 日,财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》,规定自2015 年9 月1 日起,对纳税人销售和进口的化肥, 统一按13%税率征收增值税,原有的增值税免税和先征后返政策相应停止执行,增值税征收将增加行业成本,长期看将加速行业内落后产能退出。利于行业优胜劣汰。

    农业现代化将有利于农资行业集中度提升。刚刚结束的十八届五中全会审议通过十三五规划。会议提出要大力推进农业现代化,加快转变农业发展方式,走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的农业现代化道路。农业现代化将促进我国复合化率提升,以及复合肥集中度提高。利于龙头企业的快速发展。(1)我国目前复合化率仅35%与发达国家80%还有很大的提升空间。(2)同时前10 大企业集中度仅为30%,集中度仍有较大提升空间。

    维持买入评级。预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.03 元、1.37 元、1.71元,给予2016 年动态PE25 倍估值,对应目标价34.25 元,维持“买入”投资评级。

    风险提示:下游复合肥需求不及预期的风险。