业绩增长基本符合预期。2015 年1-6 月，公司实现主营业务收入33.37 亿元，同比增长21.33%，实现归属于母公司股东的净利润3.27 亿元，同比增长25.13%，每股收益为0.56 元。预告1-9 月归属于上市公司股东的净利润增幅为20%-40%。

    复合肥销量增长、毛利率提升。报告期，由于上游单质肥价格低迷，公司营收和净利润增长主要受益于复合肥销量增加。公司综合毛利率为22.68%，同比提升1.25 个百分点；今明两年预计公司复合肥分别新增120、100 万吨产能，届时公司整体复合肥产能有望超过700 万吨。由于单质肥行业整体供需格局较为宽松，由于公司规模及渠道优势明显，预计公司复合肥业务毛利率有望保持稳定。

    顺应我国农业发展趋势，积极转型升级。公司致力于从单一的农资供应商转型为农业种植服务商，打造和完善“农资+金融+信息”

    农业服务体系，为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供全套综合性农业种植解决方案。报告期内，农业服务方面：公司已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4 万多亩，服务土地20 余万亩，已拥有粮食烘干能力55 万吨/年；渠道上：公司坚持“双品牌双渠道”，战略品牌进一步实行重点区域的渠道下沉和密集分销，高端子品牌努力开拓渠道覆盖面广度。公司“第四元素”品牌一级经销商已达到800 家；金融服务方面，1-6 月，小额贷款公司共发放贷款6800 多万元，发展客户80 多家，主要服务三农企业、个体工商户等小微企业；信息化建设方面 ：报告期内，公司完成了官网手机版、微信企业号“掌上史丹利”等项目的开发，互联网分销系统正在内测中、农业O2O 平台互联网项目已启动。

    盈利预测及投资评级。根据我们的预测，2015－2017 年公司净利润增速分别为25.04%/ 22.46%/21.86%，每股收益分别为1.06/1.30 /1.59 元，对应最新收盘价的市盈率分别为19.73/16.11/13.22 倍，低于国内复合肥上市公司2015 年约30 倍的市盈率均值，未来公司业绩增速稳定，平台转型促进新发展，维持公司“增持”评级。

    风险提示。新项目扩张进度低于预期；原材料价格大幅波动。