深耕智能视讯 行业多年，“硬件+软件+内容”三位一体

    　　公司是拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户利用智能技术完成视频、语音、数据的生成、管理及交互。目前公司已经形成“硬件+软件+内容”的商业模式，客户维度覆盖影视、金融及通信、广告等，公司公告显示产品应用于超过70%的全球大型国际机场、超过7 万个银行网点、超过2,900 多个通信运营商网点以及超过40 间中大型XR 虚拟影棚。在不断巩固传统领域业务优势之外，子公司创想数维研发虚拟数字人、AIGC 数字场景技术，充实数字资产平台。

    　　订单需求显著受益于影视、出行、文旅复苏，业绩修复势头可期

    　　公司目前服务影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个赛道，有望受益于各子行业需求复苏。1）影视：重点布局XR 虚拟拍摄技术，XR 影棚及LED 影院有望成为重要增长点，市场空间超百亿。2）金融及通信：长期绑定头部国有金融及通信企业，提供硬件及智能网点、数字画像等服务，我们测算银行网点产品应用市占率超过30%。3）广告、文旅及租赁：公司为机场等大型交通枢纽、文旅演出、地标建筑等提供LED 展示及裸眼3D 解决方案，前期需求受疫情影响表现低迷，2023 年以来出行、文旅、演出等修复势头强劲，订单需求有望上行。

    　　子公司发力数字内容领域，探索XR 直播间、虚拟人及AI 生成技术

    　　子公司创想数维是公司发力数字内容赛道的重要抓手，上市公司持股51%。子公司在上市公司的一体化解决方案中提供数字内容，积极布局AIGC 数字场景自动化生成平台，探索AI 生成3D 模型技术，降低上市公司数字制景成本。具体业务上看，子公司将XR 虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求；同时为金融等长期客户提供虚拟数字人等数字内容服务。2022年新签订单金额约2300 万元，其中XR 虚拟直播间1100 万元，虚拟数字人约900 万元。23Q1 新签订单金额约1140 万元，同比+460.68%。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为12.5/17/20 亿元，实现归母净利润分别为1.1/1.7/2 亿元，EPS 分别为0.17/0.25/0.30 元，6 月13 日收盘价8.15 元，对应当前股价的PE 分别为49/32/27 倍。与可比公司相比，公司提供一体化解决方案、积极探索科技创新，考虑到XR 及AI 技术带来的合理溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI 技术监管风险。