业绩逐渐修复，在手订单充足。公司发布三季度报，2022 年前三季度公司实现营业收入6.54 亿元，同比增长12.19%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长60.41%；实现归母扣非净利润0.23 亿元，同比增长2,071.91%。Q3 单季度实现营业收入2.55 亿元，同比增长26.09%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长353.83%；实现归母扣非净利润0.18 亿元，同比增长6,475.83%。截至2022 年9 月30 日，公司在手订单及中标金额合计约4.69 亿元。

    利润水平逐步改善，经营状况稳中有升。2022Q1-3 公司毛利率水平为33.65%，同比上升1.10pct，利润水平有所改善。通过持续优化经营管理，前三季度公司三费支出合计21.87%，同比下降0.74pct。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，前三季度研发费用为0.63 亿元，同比增加7.46%。公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为2.32、1.90，现金流保持充裕；前三季度公司应收账款周转天数为197.25 天，相比去年同期178.12 天，账期略有延长。

    具备“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商。1）硬件：公司拥有MiniLED 多合一核心技术以及自行研发的64K 控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED 显示设备及其他智能化显示终端；2）软件：公司专注于视讯软件产品和控制系统的开发。截至2022 年H1，公司已取得了264 项软件著作权，软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%；3）内容：数字内容平台创想数维专注于虚拟数字人和XR 虚拟直播间业务，构建XR 虚拟数字内容生态，已交付了数个国有大型银行的虚拟数字人项目，并完成了中凯品牌合作的XR 虚拟直播间的建设。

    XR 虚拟拍摄驶入快车道，虚拟数字人业务可期。作为行业内最早研发推出XR 虚拟拍摄解决方案的公司之一，2022 年前三季度XR 虚拟直播间业务新签合同金额超过0.11 亿元，公司及控股子公司创想数维累计承接XR 虚拟影棚项目达到40 个，项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。此外，子公司创想数维已顺利交付数个国有大型银行的虚拟数字人项目，包括智慧银行数字客服及数字经理等角色，获得了客户的一致好评；同时在今年7 月份，携手某国有大型银行，为其在第五届数字中国建设峰会上打造了虚拟数字经理，助力传统金融模式的数字化重构。

    【投资建议】

    公司作为行业内拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户打造极致交互体验，目前产品应用已涵盖影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分行业，叠加XR 虚拟摄影的快速爆发，未来发展前景广阔。因此，我们预计公司2022/2023/2024 年的营业收入为11.26/13.53/16.21 亿元；预计实现归母净利润为0.42/0.79/1.16 亿元，EPS 分别为0.06/0.12/0.18 元，对应PE分别为85/45/31 倍，维持“增持”评级价。

    【风险提示】

    汇率波动风险；

    疫情反复波动风险；

    上游原材料成本波动风险；

    产品研发、客户开拓进展不及预期。