事件： 公司发布2020 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入6.3 亿元，同比下滑30.2%，归属母公司净利润为2,340.4 万元，同比下滑84.2%，每股净利润0.04 元，同比下滑83.3%。第三季度公司实现营业收入为2.6 亿元，同比下滑34.7%，归属上市公司股东净利润为1,207.2 万元，同比下滑84.5%，符合预告的业绩区间。

    　　疫情冲击阵痛期，各项业务缓慢恢复： 2020 年初以来，持续受到新冠疫情冲击，公司业绩下滑较为严重，同时去年三季度基数较高导致今年Q3 未见明显好转。由于海外疫情控制不利，公司海外收入比重较大，整体经营仍处于恢复期。前三季度海外部分项目实施延缓，LED 显示出口收入同比下滑；智慧照明由于行业调整和宏观政策影响，部分项目停滞，营收下滑超过40%；金融科技业务保持相对平稳。毛利率水平来看，前三季度毛利率为36.3%，同比下降7.7 个百分点，其中三季度毛利率34.7%，由于市场重心转向国内，业务结构变动对毛利率造成一定影响。

    　　汇兑损益、业务开拓增加费用，业绩低点有望反转：公司费用存在一定刚性，营收规模下滑带来了期间费用率上升，上半年由于国内市场开拓销售费用率整体有所增加，三季度美元兑人民币汇率的变动产生汇兑损失，Q3 单季度财务费用913.7 万元，同比增加1,347.3 万元，共同影响了盈利水平。前三季度归母净利2,340.4 万元，同比下滑84.2%，其中Q3 单季度净利润1,207.2 万元，同比下滑84.5%，受疫情影响业绩仍处于低点。按照惯例第四季度将是产业旺季，随着海外生产秩序逐渐恢复，全年经营进入冲刺阶段，业绩有望实现底部反转。

    　　强强联合签署战略协议，金融科技与Mini & Micro LED 赋能：公司未披露2020全年经营业绩预期，短期来看，海外疫情仍存在反复的风险，但基于第一波疫情的经验对公司的影响将有所弱化，生产经营环比持续恢复中，公司目前在手订单及中标金额约8 亿元，仍有望在Q4 确认业绩。近期，公司同广电运通强强联手签署战略合作协议，未来将联合参与智慧银行、智慧交通、智慧城市及智慧电信等重大项目投标，广电运通的合作将为公司金融科技业务创收添加动力；在LED 显示领域，与厦门信达签署战略合作协议，基于Mini & Micro LED 的良好前景预期，未来双方将联合开发合作并联合对外投资，在Mini & Micro LED 发展前期切入赛道将有助于公司在LED 显示持续获得领先地位。因此，从长期来看，公司金融科技及LED 显示业务顺应行业发展趋势，经过疫情影响的阵痛期后将迎来更大的发展空间。

    　　投资建议：因此，我们认为疫情影响不改变公司所处的优质赛道，仍看好未来的成长性。我们预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.18、0.30 和0.37 元。净资产收益率分别为7.7%、11.6% 和12.4%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：疫情持续海外需求恢复不及预期；Mini LED 市场渗透不及预期；LED显示开拓国内市场竞争加剧；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。