投资要点

    　　事项：

    　　公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收6.27亿元（-30.22%YoY），归属上市公司股东净利润0.23亿元（-84.18% YoY）。

    　　平安观点：

    　　疫情影响公司业绩，加大国内市场开拓：2020 年前三季度公司实现营收6.27 亿元（-30.22% YoY），归属上市公司股东净利润0.23 亿元（-84.18%YoY）。2020 年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是36.27%（-7.70pctYoY）和3.48%。公司业绩下滑一方面是海外疫情持续背景下，公司海外LED 显示屏业务订单和业务拓展受到较大影响，估计前三季度公司LED显示业务与去年同期相比下降32%；另一方面，在国内上半年疫情和宏观政策收紧的背景下，国内的景观照明业务增速下降。公司整体业绩低于预期，展望2020Q4 及2021 年，预计LED 显示业务随着这疫情控制或者疫苗上市将有所恢复，金融科技业务也将贡献稳定的营收和利润。费用端：

    　　2020 年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.30%（1.77pct YoY）、13.75%（2.06pct YoY）、8.53%（2.90pctYoY）和8.60%（1.96pct YoY），在疫情背景下，公司加大国内市场开拓力度，扩充国内销售团队，积极建设渠道，管理费用率和销售费用率有所上升。另外，公司LED 显示屏业务主要是出口，受到第三季度人民币升值的影响，产生汇兑损失约1000 万人民币。

    　　金融科技和LED 优化，构建赋能型管理平台：公司在LED 应用及金融科技的布局持续优化：金融科技领域，公司顺应银行网点公司顺应银行网点。

    　　电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目，逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED 显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托Mini LED 显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓，公司已完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士Schindler City Center、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。

    　　投资策略：考虑到疫情及宏观经济下行对景观照明和LED 显示业务的影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归属母公司净利润为0.69/1.46/1.96 亿元（原值为1.20/2.05/2.71 亿，对应PE 为49/23/17 倍。公司持续深耕LED 显示和金融科技业务，尤其是Mini LED 显示产品有望逐步放量，看好公司未来业绩弹性。考虑到公司业绩短期受到疫情的影响，下调公司评级由“推荐”至“中性”。

    　　风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED 显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。