一、事件概述

    近期，奥拓电子发布2020 年中报：营收3.66 亿元，同比下滑26.6%；归母净利润0.11亿元，同比下降83.9%；扣非后归母净利润-0.07 亿元，同比下降111.1%；基本EPS 为0.02 元，同比下降83.3%。

    二、分析与判断

    二季度业绩改善明显，盈利能力环比提升

    　　Q2 营收2.28 亿元，同比增长5.4%，环比增长65.2%，同比增长5.4%；毛利率为38.1%，环比+1.9pct；Q2 净利润1972 万元，实现扭亏为盈。Q2 业绩改善主要受益于：（1）不断拓展国内市场，订单逐步恢复正常；（2）经营策略调整，管理效率改善；（3）全面推进复工复产，生产逐步恢复。我们认为，随着经营策略调整和在手订单的逐步释放，公司有望逐步走出低谷，预计下半年业绩有望持续改善。

    疫情短期影响LED 应用业务，下半年有望迎来转机上半年LED 应用业务营收2.26 亿元，同比下降37.60%，毛利率为34.25%，同比-9.94pct，主要受疫情等因素影响，公司海外订单交付延期，国内LED 项目的施工和业务拓展受到较大影响，项目正常验收和回款相应延后。目前公司积极开拓国内LED 显示业务并依托Mini LED 先发优势，逐步发力会议室等LED 细分领域市场，已经完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。在智慧照明领域，公司继续甄选精品项目，挑选地方财政较好的项目，上半年承接了佛山市南海金融区景观照明提升项目及深圳市宝安滨海文化公园（一期）项目等一批优质项目。我们认为，公司在LED 应用业务领域技术储备充足，Mini LED 业务具备先发优势，随着海外经济重启和订单恢复正常，下半年LED 业务有望步入正轨。

    金融科技业务布局持续优化，营收实现逆势增长金融科技业务营收1.39 亿元，同比增长2.69%，毛利率为42.3%，同比-3.18 个pct，多个智能银行网点项目和中国电信及中国移动智慧营业厅改造项目助推公司业绩实现逆势增长。报告期内，公司实施了多个特色性智慧银行网点项目，包括建设银行嘉兴市住房金融中心及建设银行西安市住房金融中心等项目，同时还成为了中国移动DICT 全国集成库合作伙伴（第二批）智慧银行项目候选人和中国联通5G 创新应用专区供应商。

    　　我们认为，公司深耕金融科技20 余年，具备大客户优势、服务和网点覆盖范围广、解决方案优异等优势，随着银行和运营商智慧网点改造渗透率提升，公司将持续受益。

    三、投资建议

    　　预计公司2020～2022 年归母净利润分别为1.79 亿元、2.38 亿元、2.99 亿元，对应PE 分别为21X/16X/13X。参考SW 电子制造行业平均PE 估值为41 倍（TTM，整体法），维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    　　1、海外需求复苏不及预期；2、行业竞争加剧；3、金融科技推进不及预期；4、MiniLED 渗透率不及预期。