投资要点

    　　事件： 公司发布2020 年中期业绩报告，上半年实现营业收入3.7 亿元，同比下滑26.6%，毛利率37.4%，同比下降7.2 个百分点，归属母公司净利润为1,133.2 万元，同比下滑83.9%，每股净利润0.02 元，同比下滑83.3%。第二季度公司实现营业收入为2.3 亿元，同比增长5.4%，毛利率38.1%，同比下降3.0 个百分点，归属上市公司股东净利润为1,953.7 万元，同比下滑40.7%。

    　　二季度业绩恢复同比增长，金融科技业务逆势发力： 2020 上半年受全球新冠疫情影响，公司国内外业务均受到不同程度影响，尤其一季度业绩下滑幅度较大，二季度公司积极调整经营策略加大国内市场开拓，实现了业绩恢复性增长。分产品来看，上半年金融科技业务收入同比增长2.7%，主要系重点加大在该业务领域的市场开拓，上半年完成了多个智能银行网点项目和一大批通信运营商营业厅改造项目。

    　　LED 显示业务收入同比下滑29.6%，公司该项业务集中海外市场，疫情导致已有订单延期交付、新项目开拓受阻，对业绩造成较大压力，但公司凭借Mini LED 先发优势和“软硬结合”的控制系统集成优势加大国内市场渠道开拓力度扩大弥补了部分海外影响。智慧照明业务受政策影响进入调整期，上半年营收同比下滑41.8%，疫情对施工和业务拓展造成了影响。

    　　二季度毛利率环比提升1.9 pct，净利润扭亏为盈： 2020 上半年公司毛利率同比下降7.2 个百分点为37.4%，主要系毛利率较高的海外业务显著下滑，分季度看，Q2 环比Q1 提升1.9 个百分点为38.1%，主要系Q2 显示业务的改善以及费用率环比下降。由于Q1 收入下滑幅度较大且部分费用存在刚性，一季度期间费用率达40.2%，二季度随着收入增加期间费用率环比下降12.1 个百分点为28.1%，实现了利润端的大幅度改善。2020 上半年公司归母净利为1,133.2 万元，Q2 单季度为1,953.7 万元，环比实现扭亏为盈。

    　　国内市场开拓进一步见效，软硬结合优势顺应5G 新机遇： 考虑到疫情带来的不确定性风险，公司未给出2020 年1~9 月业绩预期，从目前行业趋势以及公司经营策略来看，我们判断公司三大业务均能获得成长。金融科技方面，公司立足智慧改造先发优势、软硬件结合的集成服务能力有望进一步渗透各领域智慧化改造市场；LED 显示领域，今年大力开拓国内市场，建设多个渠道弥补海外市场的重挫，预计随着Mini LED 进入高速发展阶段，影视制作、远程会议等细分领域不断催生，公司国内市场开拓力度将进一步见效，同时海外市场有望逐渐恢复正常。智慧照明业务，未来进入良性发展阶段，公司通过挖掘5G 趋势下的新应用有望实现业务规模的健康成长。下半年进入后疫情阶段，国内外业务均存在恢复预期，公司业绩经历上半年低点有望逐步回升，Q2 已显示出企稳趋势，目前在手订单达10 亿规模，预计下半年迎来新的增长。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.20、0.32 和0.37元。净资产收益率分别为10.0%、12.7% 和11.8%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：疫情持续海外需求恢复不及预期；Mini LED 市场需求不及预期；LED显示竞争加剧带来毛利率下降；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。