投资要点

    事项：

    公司公布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营收8.98亿元（-19.10%YoY），归属上市公司股东净利润1.48亿元（23.50% YoY）。

    平安观点：

    公司业绩符合预期，毛利率稳步提升：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营收8.98 亿元（-19.10% YoY），归属上市公司股东净利润1.48 亿元（23.50% YoY）。公司在19Q3 单季度实现营收3.99 亿元（同比增速25.52%， Q1、Q2 单季分别为-31.09%和-43.41%），归属上市公司股东净利润0.78 亿元（同比增速111.92%，Q1、Q2 单季分别为-16.17%和-14.74%）。前三季度公司销售毛利率为43.97%，同比提升13.34pct，净利率为16.69%，同比提升5.96pct，主要是高毛利的金融科技和LED 显示业务营收份额占比提升。费用端：2019 年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为11.69%和5.63%，其中，三季度单季分别为9.39%和4.22（Q1 单季分别为12.51%和5.26%，Q2 单季分别为14.86%和8.73%），随着Q3 部分项目确认为收入，费用率Q3 单季度回落明显。公司基于对未来发展信心，截至2019 年9 月30 日，共回购股份5,908,852 股，占公司已发行总股本的比例为0.95%，合计支付金额3191.8 万元。

    金融科技和LED 显示持续发力，景观项目订单逐步释放：我们认为公司在LED 应用及金融科技的布局已经初步成型。金融科技领域：公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED 显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED 显示解决方案。公司作为国际大型体育赛事LED 显示系统的领军企业，为2019 年女足世界杯及2019 年中国足协超级杯提供LED 显示系统解决方案。景观照明领域：公司全资子千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，实施完成了三亚城市亮化提升、平潭金井新城、东莞中心城区等多个核心标段项目的景观亮化建设，并且中标了郑州二七广场、太原二青会、成都三环路、大连金普新区等优质项目。另外，公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。

    投资策略：公司持续深耕LED 显示和金融科技业务，并积极布局景观照明业务，看好公司未来业绩弹性。我们维持此前盈利预测，预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为2.04/2.62/3.36 亿元，对应PE 为21/16/12 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED 显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。