投资要点

    事件：公司发布2019 年半年度报告，销售收入为4.99 亿元，同比下降37.0%。毛利率水平为43.0%，同比上升13.0 个百分点，归属上市公司股东净利润为7,024.1万元，同比下降15.5%，每股净利润0.12 元，同比下降14.3%。2019 年第二季度公司实现营业收入为2.16 亿元，同比下降43.4%，归属上市公司股东净利润为3,324 万元，同比下降14.7%。

    智慧照明订单影响半年业绩，LED 显示网点智能化稳健推进：公司在2019 年上半年收入规模出现了较大幅度的下降，净利润下降幅度低于收入，主要是由于公司收入占比较高的智能景观亮化业务获得和执行的订单规模较小，由于下半年有建国70 周年庆典活动等项目，公司目前在手订单规模总额近12 亿元，因此相关业务在下半年有望迎来较大幅度的反弹。公司LED 视频显示及网点智能化改造业务则在上半年均实现了超过30%以上的收入成长，基本维持了稳健的发展，相关业务的毛利率也保持了较高的水平，因此公司整体经营情况仍然值得期待。

    LED 显示行业发展迅速，网点智能化改造前景广阔：公司从成立之初就涉及了金融行业的LED 显示屏业务，之后发展也是沿着上述两个方向进行拓展，通过内生外延成长并举的方式，公司目前已经形成了LED 显示、金融科技和智慧照明三个主要的事业群。从行业发展的方向看，LED 显示在专业市场、商业地产、体育赛事、影院等应用场景中对于传统的LCD 和投影的替代渗透过程推进顺利，凭借良好的可拓展性、优质的显示效果、持续提升的性价比以及不断开发的创新产品，LED 显示行业保持了良好的成长趋势。而网点智能化改造在金融行业、电信行业中也是持续推进的过程，随着移动支付习惯和大数据应用的深入，智能化改造的过程有望获得明显的提速。

    产能技术布局持续推进，业绩成长值得期待：公司深耕LED 显示和金融信息化行业，在技术能力方面公司推进小间距LED 显示和Mini-LED 显示的产品的开发和生产，成为行业领先企业之一。金融信息化行业则通过智能机器人、信息化系统解决方案的一体化供应能力，持续拓展银行、电信、邮政等下游应用渠道。从公司公布的前三季度业绩预期看，公司预计2019 年1-9 月的归属上市公司股东净利润同比上升4.35% ~ 33.57%，达到1.25 亿元至1.6 亿元人民币，业绩的成长前景值得期待。

    投资建议：我们首次对公司进新覆盖，预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.39、0.50 和0.66 元，净资产收益率分别为16.7%、18.7%和20.9%。以LED显示行业和金融智能化行业PE 为主要参考，结合PB 参考，并且综合考虑公司规模及成长性，给予增持-A 投资建议。

    风险提示：智慧照明业务政府采购订单规模下降或行业竞争带来的盈利能力下降；LED 显示屏业务的价格下降引起毛利率下降；金融信息化推进渗透速度不及预期。