18 年营收增长51%，归母净利润增长36%，好于市场预期

    公司营业收入15.73 亿元，同比增长51%，归母净利润1.80 亿元，同比增长36%。毛利率33.52%，同比-6.24pct，净利率11.71%，同比-0.91pct。公司营收增长较快而毛利率下降，主要系公司LED 景观亮化工程增速较快，而其毛利率相对不高，故综合毛利率有所下降，公司净利率基本持平，主要系公司企业运营效率提升，三费费用率控制较好，管理费用及财务费用下降显著。同时公司加强应收账款管理，高度重视资金回笼，经营性现金流净额为1.93 亿元，同比+1961%，整体财务稳健性加强。

    公司智能景观照明业务保持较快增长，该板块现金流呈现明显改善

    分业务板块，1、公司主要LED 应用板快营收 12.81 亿元，同比+ 53%，毛利率30.43%，同比-7.70pct，其中智能景观亮化工程实现营收9.29 亿元，同比+79%,毛利率23.11%，同比-7.40pct。受益城市智慧照明亮化驱动，公司亮化工程板块营收大幅增长，同时公司高度重视资金回笼，该业务板块经营性现金流净额为1.11 亿元，由负转正。LED 视频显示系统营收3.21 亿元，同比增长13%，毛利率50.44%，同比-2.58pct，公司MINILED 显示屏正式推向市场，获得市场较好反馈。

    2、金融科技业务营收2.92 亿元，同比+ 42%，毛利率47.06%，同比+0.69pct，主要为在公司人工智能技术支持下，银行端智慧营业厅需求爆发，公司拥有26 年服务银行客户积累的经验优势，成功完成包括建设银行湖南省分行、建设银行河南省分行、建设银行山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。

    接连实施股权激励+回购公司股份，彰显对公司未来发展信心

    18 年11 月公司实施股票激励计划，向147 名员工授予800 万股限制性股票，绑定核心骨干利益，为未来发展打下良好基础。18 年12 月，公司公告拟以不低于人民币4000万元-不超过人民币8000 万元的资金回购公司股份，公司接连推出员工持股及回购计划，彰显对未来发展前景的信心。

    给予 “增持”评级

    公司公告19 年经营目标净利润区间 2.34 亿元~2.70 亿元，同比+ 30%~50%，公司持续以“智能+”战略为核心，力争构建“赋能型管理平台”。我们预计公司2019-2020 年净利润分别为251/329 百万元，对应PE 约18 倍，给予“增持”评级。

    风险提示 LED 行业需求不及预期