公司2018 年实现营业收入15.73 亿元，同比增长51.12%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长36.09%，业绩符合预期。

    景观亮化业务贡献主要增长，经营性现金流由负转正。目前景观亮化业务占公司总营收较大比重，2018 年该业务实现营收9.29 亿元，占比达59%。尽管2018 年政府去杠杆对景观照明行业整体增速产生一定影响，但大型事件和活动对景观照明的需求仍是刚需，公司在报告期间承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳、三亚、长春等多个景观亮化项目，实现了营收的快速增长，同比增速高达78.92%。同时公司加强现金流管理，2018年该业务经营性现金流净额达1.11亿元， 实现了由负转正的跃变。未来几年国内重大事件的驱动下，公司景观照明业务有望保持稳定的增长。

    智慧营业厅建设全面开花，金融科技业务快速增长。2018 年公司金融科技业务营收达2.92 亿元，同比增长41.84%，主要得益于智慧银行建设业务合同额大幅增长。报告期内，公司推出了“智慧银行3.0 解决方案”，完成了建设银行湖南省分行、河南省分行和山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。此外，公司在中国电信智慧营业厅建设方面也有所突破，完成了中国电信30 多家智慧营业厅的建设，并率先发布通信行业内首个智慧营业厅标准规范。随着公司继续推进“智能+”战略，未来有望受益智慧营业厅普及的浪潮。

    LED 显示板块稳定增长，Mini 产品实现商用。2018 年公司LED 显示业务实现营收3.21 亿元，同比增长13.15%。公司LED 显示业务一直定位高端市场，以定制化和出口为主，随着小间距逐渐向中低端市场渗透，国内市场爆发，公司也开始通过“经销+直销”以及原料“本土化”的模式，加大国内市场的拓展。新产品研发方面，公司的MINI LED商用显示系统已取得30 多项专利，在南京市公安局正式商用，未来有望受益Mini 市场的爆发。

    【投资建议】

    由于景观照明行业需求放缓，公司照明业务毛利率受到影响，因此下调公司盈利预测。下调19/20 营业收入和归母净利润，调整后公司19/20/21 年营业收入分别为21.21/27.84/33.32 亿元，调整后公司 19/20/21 年归母净利润分别为2.41/3.15/4.29 亿元，对应EPS 为0.39/0.51/0.69 元，PE为18/14/10 倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    景观照明业务进展不及预期；

    智慧营业厅普及不及预期。