投资要点

    事项：

    公司公布2018年财报，2018年公司实现营收15.73亿元（51.12% YoY），归属上市公司股东净利润1.80亿元（36.09% YoY），每股收益0.29元，公司拟每10股派发现金股利人民币1元（含税）。

    平安观点：

    现金流改善明显，回购股份彰显发展信心：公司公布2018 年财报，2018年公司实现营收15.73 亿元（51.12% YoY），归属上市公司股东净利润1.80 亿元（36.09% YoY），销售毛利率和净利率分别为33.52%和11.71%；相比2017 年分别下降6.24pct 和0.91pct，主要是公司景观亮化工程业务受到行业竞争影响，毛利率从2017 年的30.50%下降至2018 年的23.11%，业绩符合调整后预期。分业务来看：LED 视频显示、景观亮化工程及网点智能化业务的营收分别为3.21 亿元（13.15% YoY）、9.29 亿元（78.92% YoY）和2.71 亿元（45.41% YoY），营收占比分别为20.41%、59.06%和17.23%，毛利率分别为50.44%、23.11%和43.18%；费用端：2018 年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为-0.24%、9.28%和10.25%，与2017 年相比分别下降1.62pct、1.42pct、2.15pct，费用整体较好。另外，2018 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.93 亿元，相比2017 年改进明显（2017 年归母净利为1.32 亿元，经营性现金流量净额为0.09 亿元）。基于对公司未来发展前景的信心，公司拟回购公司股票4000 -8000 万元（不超过9 元/股），截至 2019 年4 月1 日，公司回购股份数量为418.67 万股，占公司已发行总股本的比例为0.68%，合计支付的总金额为2173 万。

    金融科技蓄势待发，LED 应用稳步前行：我们认为公司在LED 应用及金融科技的布局已经初步成型：金融科技领域，公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED 应用领域，公司从LED 小间距显示屏逐步扩展到景观照明。公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源，为公司LED 产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道（福田段）景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I 标段（罗湖段）、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设。截至2019 年3 月15 日，公司在手订单及中标金额合计超9 亿元。另外，公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。

    投资策略：在公司主业逐渐发力的同时，通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时，公司持续研发LED 新品，传统LED 显示业务稳步增长，体育领域拓展布局新业务。我们维持此前的业绩预测，预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为2.56/3.40/4.50 亿元，对应PE 为17/13/10倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED 显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。