投资要点

    事项：

    公司公布2018年上半年财报，上半年公司实现营收7.92亿元（77.92% YoY），归属上市公司股东净利润0.83亿元（36.10% YoY），每股收益0.14元。

    平安观点：

    半年报业绩喜人，全年高增长可期：公司公布2018 年上半年财报，上半年公司实现营收7.92 亿元（77.92% YoY），归属上市公司股东净利润0.83亿元（36.10% YoY），销售毛利率和净利率分别为29.96%和10.39%；其中，景观亮化工程、LED 视频显示系统和网点智能化集成与设备的营收分别为5.60 亿元（108.50% YoY）、1.29 亿元（35.71% YoY）和0.55亿元（74.22% YoY），营收占比分别为60.33%、25.77%和7.10%，毛利率分别为23.30%、45.29%和43.17%，公司业绩基本符合预期。渠道建设方面，通过整合内部资源，进一步优化服务网络建设及营销体系，目前公司在国内拥有88 个销售办事处及售后服务网点。公司上半年应收账款达7.85 亿元，同比增速为88.79%，其中一年以内的应收账款达6.80亿元；截至2018 年7 月15 日，公司在手订单总金额约10 亿元，全年高增长可期。同时，公司预告前三季度归母净利在1.15-1.5 亿元，同比增速31.97%-72.13%。

    公司经营稳健，股权质押风险较小：公司董事长、第一大股东吴涵渠先生直接持有公司股份 17116 万股，占公司总股本的28.00%；吴涵渠先生所持有公司股份累计被质押1752 万股，占其本人所持公司股份总数的10.25%，占公司股份总数的2.87%，质押股份比例较低。公司2018 年上半年资产负债率为39.08%，与行业平均40%的资产负债率大体一致，公司经营稳健。以景观亮化照明工程为主的全资子公司千百辉，其回款情况加快，经营性现金流正在改善，2018 年上半年公司经营现金流为0.18 亿元，比去年同期增长199%（去年同期为-0.18 亿元）；此外，截至2018年6 月30 日，公司持有外汇现金超过2,500 万美元。公司LED 显示屏，继南非和巴西世界杯后，再一次应用到俄罗斯世界杯。金融科技业务2018年产品升级，公司拥有自主知识产权的智能服务型机器人已获得产品认证证书，已在中国银行上海分行、工商银行海南分行、农业银行武汉分行、北京移动等客户进行试用，并且参与了建设银行智能服务型机器人测试项目。

    发力景观照明蓝海，持续斩获优质订单：LED 照明的推广带动了城市照明行业的发展，全国各地掀起了LED 景观照明替换热潮，景观照明成为照明工程新的蓝海。千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源，为公司LED 产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。公司全资子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道（福田段）景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I 标段（罗湖段）、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设，中标项目将进一步提高千百辉在行业内的影响力，促进奥拓电子在智慧照明板块的发展，预计对公司2018 年度经营业绩将产生积极的影响。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。

    投资策略：在公司主业逐渐发力的同时，通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时，公司持续研发LED 新品，传统LED 显示业务稳步增长，体育领域拓展布局新业务。我们维持此前业绩预测，预计奥拓电子2018-2020 年营业收入分别为18.55/27.01/36.65 亿元，归属母公司净利润分别为2.19/3.08/4.06 亿元，对应的EPS 分别为0.36/0.50/0.67 元，对应PE 为17/12/9 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED 显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。