一、事件概述

    10 月23 日晚间，奥拓电子发布2017 年三季报：（1）2017 年1~9 月，实现营业收入6.56 亿元，同比增长134.20%，实现归属于上市公司股东的净利润8714.32万元，同比增长46.58%，折合EPS 为0.1837 元，扣非后归母净利润为7561.05 万元，同比增长57.09%；（2）预计2017 年全年将实现归属于上市股东的净利润变动区间为11000 万元~15300 万元，同比增长27.49%~77.32%。

    二、分析与判断

    业绩符合市场预期，小间距LED 高景气，收购整合进展顺利

    1、前三季度业绩符合市场预期。（1）公司在2017 年中报中指出：预计1~9 月归属于上市公司股东的净利润为8100 万元~11000 万元， 同比增长36.25%~85.03%。此次三季报业绩落入均值偏下区间。（2）综合毛利率为38.74%，同比下降17.95 个百分点；净利率为13.38%，同比下降8.08 个百分点。（3）期间费用率为23.25%，同比下降12.14 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.41%/11.36%/1.48%，分别下降7.94 个百分点、下降7.32 个百分点、上升3.12 个百分点。（4）根据全年业绩预测推算，预计Q4 实现归母净利润2285.68 万元~6585.68 万元，同比增长-14.82%~145.43%。

    2、（1）2017 年第三季度营收2.11 亿元，同比提升108.75%，归母净利润2606.65万元，同比下降18.82%，折合EPS 为0.0426 元。（2）综合毛利率为40.30%，同比下降21.41 个百分点，净利率为12.71%，同比下降18.90 个百分点。（3）期间费用率为26.62%，同比下降9.56 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.16%/12.18%/2.28%，分别下降5.67 个百分点、下降7.39个百分点、上升3.50 个百分点。

    3、公司拥有LED 领域核心知识产权，业绩增长主要受益：1）小间距LED 市场下游需求旺盛，行业高景气；2）同时，报告期内新增合并子公司千百辉和奥拓立翔，公司营收大幅增长，但千百辉所在的景观照明工程领域盈利模式与小间距LED 不同，因此毛利率被拉低；3）体育市场拓展顺利。

    股权激励范围广、行权要求高，将充分调动员工积极性，中长期发展动力足

    1、2017 年股权激励计划中，公司授予共计170 名激励对象498.85 万份股票期权，行权价格为7.47 元/股。行权比例分别为10%/45%/45%，行权条件为2017~2019 年归母净利润相较于2016 年度增长分别不低于56.46%/137.59%/259.29%，且2017~2019 年归母净利润分别不低于1.35 亿元/2.05 亿元/3.10 亿元。

    2、本次股权激励计划覆盖员工范围广、持续时间长、行权条件要求较高，将促进公司建立健全激励约束机制，充分调动员工积极性，有效将公司业绩与管理层、核心员工利益结合在一起，彰显公司中长期发展潜力。

    三、盈利预测与投资建议

    考虑到股权激励的影响，预计公司2017～2019 年备考 EPS 分别为0.24 元、0.36 元、0.52 元。基于公司业绩增长的弹性，给予公司 2018 年 30 倍~35 倍 PE，公司未来12 个月的合理估值为10.8 元～12.6 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、LED 显示景气度下滑；2、体育市场拓展低于预期；3、行业竞争加剧。