本报告导读：

    公司紧抓大水利等工程建设主业，并通过外延并购千年设计增强上游设计能力，将受益于融资改善基建反弹；且积极布局环保科技及文旅文创，未来有望延续高增长趋势。

    投资要点：

    维持增持。公司发布2018年业绩快报，营收约35.6 亿元（+24%）/净利约2.7 亿元（+27%）略低预期，我们推测PPP 调控/基建增速下滑等因素拖累业务增长，下调预测2018/19/20 年EPS 至0.24/0.39/0.53 元（原0.27/0.4/0.57元），增速27/65/35%；考虑近期风险偏好抬升/建筑估值修复并参考同行业可比公司，给予公司2019 年16 倍PE，上调目标价至6.24 元，增持。

    Q4 业绩增速放缓，融资改善+基建反弹利好公司工程主业发力。1）Q1-Q4单季净利0.37/0.62/0.86/0.86 亿元增速3058/156/117/-43%，我们认为全年前低后高且Q4 放缓主要因PPP 调控/信用紧缩/基建增速下滑，影响公司部分项目施工进度及收入确认；2）融资改善+长三角一体化等政策支持基建力度强将推动基建增速延续上行，且《全国海堤建设方案》提出力争用10 年使全国海堤长度1.5 万km/已建海堤达标率提高到57.1%，公司为领域内龙头将充分受益；3）公司拟发行不超过7 亿元绿色债用于绿色产业领域项目建设/补流/偿还金融机构借款。

    坚实推进多元业务布局，业绩增长前景值得期待。1）着力打造建设开发/特色文旅/环保科技三大业务板块；2）已完成定增收购千年设计88.23%股权（前复权8.57 元/控股股东锁三年+2019 年6 月首批解禁8.5%），将强化上游设计能力且并表将增厚业绩；3）文旅如汽车小镇/文创如影视特效等业务均在坚实推进，未来有望形成新的增长点；4）积极布局省外市场。

    催化剂：基建增速企稳回升、订单落地执行提速等

    风险提示：项目拓展及落地不及预期、应收账款风险等