报告要点

    事件描述

    公司发布2016 年年报。

    事件评论

    净利润大幅增长,未来受益PPP 驱动。围海股份2016 年全年实现营业收入21.93 亿元,同比增长15.59%,实现归属股东净利润0.93 亿元,同比增长47.07%,基本每股收益0.09 元/股。分业务来看:主营建筑施工业务同比增长17.20%影响整体收入,技术服务业务则下滑28.99%。预计今年在PPP 订单的催化下公司业绩将创新高,前景可观。

    盈利能力保持平稳。公司2016 年全年毛利率13.18%,同比下降2.35pct;净利率4.24%,同比上升0.91pct;期间费用率6.37%,同比下降1.76 pct。公司毛利率大幅度下降,主要原因是建筑施工业务毛利下降。经营性现金流0.34 亿元,较去年同期0.96 亿元增加0.61 亿元,主要是本年度支付各类保证金、垫付款较上年度增加及营改增时营业税清缴金额所致。

    公司2016 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入3.97、4.51、4.82、8.63 亿元,分别同比增长23.81%、-15.22%、23.27%、32.05%;实现归属上市公司股东净利润0.04、0.10、0.14、0.65 亿元,分别同比增长-47.24%、24.16%、212.90%、49.56%。公司收入受季节性影响,由于结算的季节性原因,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

    公司2016 年利润分配预案为每10 股派送现金红利0.5 元(含税)。

    PPP 驱动叠加结转将带来明显收益,环保领域未来可期。今年承接PPP订单占全年订单总额的95%,随着PPP 的大力推进,为公司带来足量订单,未来业绩有望借助PPP 项目订单大幅增长。公司开展环保业务具有较强的竞争实力其业务范围除了在PPP 项目方面将配合公司、提供支撑并参与后期的运营管理外,还可参与到老水厂的改造、水源地开发利用以及水文景观美化等,未来具有广阔市场空间。此外,公司在手BT 项目规模较大,未来随着BT 项目的逐步结转,财务费用较多问题可以得到较好缓解,同时由于BT 项目由于毛利润较高,所以对公司业绩提升较大,预计今明两年BT 转结分别在4 亿元与9 亿元左右,将对业绩产生积极贡献。

    积极布局文娱产业,实现跨产业经营。2016 年,公司为进一步完善优化盈利模式和盈利结构,发布了第二主业战略发展规划,成立了第二主业事业部。投资设立北京橙乐新娱文化传媒有限公司,作为布局文化娱乐产业的核心平台。同时,出资收购北京聚光绘影科技有限公司41%股权,迈出了第二主业并购的重要一步。未来具有广阔空间及充满想象力。

    投资建议:预测公司2017-2019 年EPS 为0.27/0.37/0.47 元,对应2017-2019年的PE 分别为36/27/21 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1. 宏观经济风险;

    2. 公司发展、转型不及预期。