投资要点：

    　　事件：公司全资子公司围海文化以1.11 亿元向北京聚光绘影科技有限公司增资并受让部分股东的股权，本次交易完成后，将持有标的公司41.11%的股权。聚光绘影2015 年实现净利润1012 万元，承诺2016 年—2018 年扣除非经常性损益后归属于全体股东的净利润分别为：1700 万元/2300 万元/3100 万元，收购对应16 年16 倍PE 估值。

    　　有别于大众的认识：（1）正式打响文化娱乐并购第一枪，第二主业布局迈出重要一步。公司于7 月30 日发布《浙江省围海建设集团股份有限公司第二主业战略发展规划》，聚光绘影的并购迈出公司第二主业布局的重要一步。聚光绘影成立于2012 年，是中国领先的影视特效制作公司。聚光绘影在国内外影视特效业具备良好的口碑，曾多次获得电影节视觉特效奖项，至今已完成国内外三十多部影院电影作品，包括徐克导演的《智取威虎山》、《狄仁杰之神都龙王》，奥斯卡金牌导演让雅克阿诺的《狼图腾》，吴京导演的《战狼》，凭借《卧虎藏龙》荣获奥斯卡金像奖的鲍德熹导演的《钟馗伏魔》等。（2）执行力强，第二主业布局值得期待。围海股份将重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条，为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。目标是在未来5 年，通过提供行业关键点专业化服务，参与中国主流文化娱乐产品（包括影视、动漫、游戏、衍生品）的商业化过程，成为中国文化娱乐产业工业化进程中的一流服务供应商。（3）PPP 龙头，业绩进入加速成长期。目前公司已累计签订PPP 合同76.78 亿元，主要集中在市政工程、水环境治理等领域，公司在长三角地区品牌形象好，拿单能力强。目前公司在手订单充足，加上文化娱乐第二主业的发展，将进入高速成长期。

    　　股价表现的催化剂：文化娱乐并购加速；获得大的订单；业绩超预期等。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到公司订单增长、第二主业发展加速，上调17 年盈利预测。我们预计公司16-18 年净利润分别为0.98 亿/3.4 亿/4.76 亿（原值1.30 亿/2.47 亿/3.46 亿），对应增速为55%/247%/40%，对应增发摊薄后PE 为107X/31X/22X（下表的PE 是未考虑增发摊薄的），维持增持评级。