投资要点

    公司2016 上半年实现营业收入8.48 亿元,较上年同期下滑0.53%,受到部分项目业主单位政策处理导致项目施工进度放缓的影响,Q2 季度收入同比有所下滑。分季度来看,公司Q1、Q2 分别实现营业收入3.97 亿元、4.51 亿元,分别较去年同期增长23.81%、-15.22%,Q2 季度收入规模出现下滑,主要受到上年基数高以及部分项目进展放缓的影响。考虑到公司去年较快增长的新签订单今年执行落地(项目预付款项明显增加,项目进入密集开工期)以及上年下半年较低基数,我们预计公司下半年收入端有望改善;同时,公司积极拓展PPP 项目,已中标多个PPP 项目,年初至今新签PPP 订单超过140 亿元,对公司未来业绩的持续改善形成了较强的支撑。。

    公司2016 上半年净利率为1.57%,比上年同期下滑0.26%,净利率降幅低于毛利率主要源于期间费用率的下降和营改增政策后营业税金的大幅减少。公司2016 年上半年的期间费用占比为7.31%,较去年同期下降0.44%;其中管理费用占比为4.19%,较去年同期下降0.12%;财务费用占比为3.12%,较去年同期下降0.32%;销售费用下降至0,归因于江苏围海未发生销售淤泥固化设备运输费。公司上半年营业税金及附加为986 万元,占比为1.16%,较上年同期降低2.1 个百分点,营改增政策实施后,相应计提增值税带来营业税金的大幅下降。

    盈利预测与评级:不考虑公司增发摊薄的影响,我们预计公司2016-2018的EPS 分别为0.14 元、0.18 元和0.19 元,当前市值对应PE 分别为69 倍、55 倍和50 倍;考虑到公司增发后的摊薄,我们预计公司2016-2018 的EPS分别为0.10 元、0.12 元和0.13 元,维持公司“增持”评级。