事件描述

    围海股份发布公司2015 年年度报告,报告期内实现营业收入18.97 亿元,同比上升3.50%,毛利率15.52%,同比下降2.38%,实现归属于母公司所有者净利润0.63 亿元,同比下降37.98%,EPS0.09 元。

    其中,第4 季度实现营业收入6.53 亿元,同比下降8.66%,毛利率19.88%,同比上升0.26%,实现归属于母公司所有者净利润0.43 亿元,同比下降14.38%,4 季度EPS0.06 元,3 季度EPS0.01 元。

    事件评论

    利润受毛利率及费用拖累,现金流同比改善:受行业下行、市场竞争加剧影响,公司整体毛利率15.52%,较2014 年下滑2.38%。同时,由于财务费用同比大幅增加导致整体期间费用增加0.25 亿元,进一步削弱公司盈利,致使公司全年归属净利同比下滑37.98%。由于公司收垫付款增加,现金流情况改善明显,经营性现金流净额为0.96 亿元。

    分季度来看,四季度主要由于营收下滑8.66%叠加管理费用增加0.08亿元致使四季度归属净利同比下滑14.38%。

    低谷已过,未来业绩将回暖:公司订单创新高,未来工程业务有所保障,同时公司积极参与PPP 项目,未来业绩有望借助PPP 订单放量。此外公司布局环保领域,逐步打造具有较高盈利能力的新增长点。今年整体收入还将受益高毛利BT 项目转结影响,公司业绩正逐步回暖。

    设立投资合伙企业,转型预期增强:公司拟投资1,000 万元成立宁波银盈成长股权投资合伙企业,计划用于投资大文化与娱乐产业、大健康、环保和新能源等相关领域,公司转型预期进一步增强。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.17 元、0.22 元,对应PE59、46,给予“买入”评级。