事件:

    围海股份公布2014年1季报:2014年1季报公司实现营业收入3.28亿元,比上年同期增长43.81%,实现营业利润0.21亿元,比上年同期减少61.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.14亿元,比上年同期增长59.96%,对应EPS为0.04元,基本符合我们此前的预期。 公司同时公布2014年1-6月盈利预告:公司预计2014年1-6月份归属于上市公司股东净利润增长50-70%。

    点评:

    公司2014年1季度实现主营业务收入3.28亿元,同比增长43.81%,略超我们的预期)。源于在手合同逐渐进入执行期,公司2014年1季度实现营业收入3.28亿元,同比增长43.81%,略超我们此前的预期。

    公司Q1盈利能力较去年同期有所提升。公司2014年1季度实现综合毛利率18.34%,较去年同期增长0.28%,实现净利率4.42%,较去年同期增长0.45%。公司2014年1季度实现综合毛利率18.34%,较去年同期增长0.28%,创下了同期毛利率的历史新高。公司2014年1季度实现净利率4.42%,较去年同期增长0.45%,净利率增幅大于毛利率增幅的主要原因在于公司期间费用占比的下降。

    公司Q1实现期间费用占比8.23%,较去年同期下滑1.36% 。分项来看,公司2014年Q1实现管理费用占比5.63%,较去年同期下滑0.91%,收入规模快速扩张带来的规模效应是公司管理费用占比下降的主要原因;公司2014年Q1实现财务费用占比2.60%,较去年同期下降0.45%,主要源于公司去年回款的改善。

    由于Q1抓紧备料开工的原因,公司2014年Q1实现每股经营性现金流净额为-0.67元,较去年同期略有恶化 。从资产负债表的分析来看,Q1公司的预付账款较去年年末增加约5200万元,这说明公司Q1经营性现金流净额的恶化可能主要源于Q1新开工项目较多导致的预付账款的增加。

    盈利预测与评级:根据2014年1季度新签合同、收入、在手合同等情况,我们维持此前的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.45元、0.57元、0.68元,对应的PE分别为25倍、20倍、16倍,维持公司的“增持”评级。

    风险提示:项目回款不达预期、新签订单不达预期