本报告导读:

    “五水共治”政策助力2014业绩高增,积极推行PPP创新金融模式,提升项目接单能力。

    投资要点:

    “五水共治”政策助力2014年业绩高速增长;积极推行PPP创新金融模式,提升接单能力。维持公司2013-2014年EPS 0.34、0.49元,考虑政策利好带来估值溢价,维持目标价15元(2014年30倍PE),维持增持评级。

    在“五水共治”政策、结转订单较多等因素推动下,我们预计公司2014年将迎来高速发展。五水共治不只是一个政策,更会落到实处,给公司带来利好。2014年浙江重大项目计划共安排五水治理项目125个,总投资4680亿,其中2014年超650亿。浙江省决定2014年省级三公经费预算削减30%保障资金投入,围海股份将从中受益。我们预计2014年上半年公司将维持一季度的高增长,预计全年订单与业绩增速将达到30-50%。 积极推行创新金融模式,开拓PPP模式,推动“五水共治”及土地一级开发项目。公司在努力推行PPP创新模式,广泛发挥民营资本积极性。PPP模式中,公司与政府共同成立治水投资公司,由围海控股,向社会融资(项目公司出资20%,剩余80%向银行金融机构贷款),政府提供抵押担保,最后由政府回购公司股权。若政府暂没有资金可采用土地担保等模式保障回款。PPP模式会助力订单增长,也会带动市场占有率迅速提升。 催化剂:浙江“五水共治”政策积极推行,围海股份将从中受益。

    风险提示:BT项目需重点关注回款,部分业主为政府,需关注地方债务。