公司发布2012年半年报，实现营业收入55934.13万元，同比增长17.41％；实现归属于上市公司股东的净利润2553.67万元，同比增长26.12％；实现每股收益0.13元，同比增长30％。

    分业务来看，海堤工程实现收入45426.86万元，同比增长10.14％，河道工程798.76万元，同比减少59.58％，水库工程2771.61万元，同比增长23.72％，城市防洪工程4428.05万元，同比大幅增长5250.15％，其他工程819.58万元，同比增长14.57％，技术服务1520.57万元，同比增长24.8％。从业务结构来看，水库工程和城市防洪工程均有较快增长，但海堤工程依然是公司的核心业务，占比达到81.21％。

    毛利率同比小幅提升0.86个百分点，达到15.89％，主要得益于海堤工程业务毛利率同比上升1.89个百分点，对整体毛利率起到向上提升作用。我们认为盈利能力的提升跟报告期内公司积极“调整完善经营结构，推进工程总承包，重点突出直属项目、BT项目、科技含量高的深大难项目”，优化公司盈利模式和经营模式相关联。 期间费用率方面。管理费用2330.68万元，同比增长65.68％，财务费用876.68万元，同比下滑2.41％万元，整体期间费用率为5.73％，同比上升0.89个百分点。

    我们认为随着国内“大海洋+大水利”政策格局的确立，未来海堤工程将迎来建设高峰期。同时随着海堤从防护功能到经济功能的转变，行业空间和经济价值进一步凸显。公司作为国内海堤工程建设龙头企业，技术和设备实力雄厚，目前在手订单相对充裕，未来增长潜力可期。尤其是公司上市后，资金实力和品牌美誉大为增强，对公司区域扩张和订单承接极有帮助。

    盈利预测及投资评级。根据最新情况，我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.47元、0.60元、0.79元，目前股价对应PE分别为31x、24x、18x，给予“推荐”评级。

    风险提示：合同履行进展低于预期；水利投资建设低于预期