投资要点：

    公司是浙江省海堤工程行业龙头，2009 年市场占有率 29%，远远领先于同行业；在国内累计海堤工程量中占比 4.4%排第一。公司在江南淤泥质海堤和滩涂建设方面技术优势明显， 在大型低涂超软基及深水海堤建设领域已形成核心技术，成功应用了深孔微差爆破、深水爆夯等新技术新工艺，为其占领市场保持高毛利奠定基础。未来仍将专注于海堤建设领域。

    浙江省人多地少，《浙江海洋经济发展示范区规划》促进沿海港口、工业产业发展，刺激大量土地需求。目前围海平均成本 10 万元左右远低于市场工业、商业、住宅土地价格，政府围海动力足。 《浙江省围垦滩涂总体规划 2005-2020》指出到 2020 年浙江围垦面积达 192 万亩，浙江水利厅预计十二五期间围垦面积 100 万亩，较十一五 63.1 万亩增 58%。防护海堤目前标准 20年一遇低于发达国家标准，且目前较多为低于 20年一遇标准，预期未来将改造海堤提高标准，市场空间大，龙头公司将收益。

    公司发展 BT、EPC项目，可以提高盈利能力，依靠资本市场有一定的资金实力，已承接 3个 BT项目，沥港渔港投资项目预计年内决算进入回购期贡献投资收益。浙江省政府资金较为充裕，违约风险小。

    目前围垦受政策支持，项目较多，前期工作进度加快，公司挑选毛利高开工及时项目。预计进展顺利，毛利水平也能保持。去年公司新接项目超23 亿，今年至今公告大项目 6.3 亿，预计在手订单超 40 亿，与收入比值约 3.2。货币政策宽松，财政政策积极，地方项目进度加快，有利订单转化业绩。 预计公司 12-13年 EPS为 1和 1.32 元，谨慎增持，目标价 28元