业绩增长符合预期，毛利率逐步上升。2011 年公司实现营业收入130077万元，同比增长27.85%，归属于母公司所有者的净利润7479万元，同比增长31.82%，每股收益0.78元。2011年，公司BT项目完工，该项目毛利率较施工总承包模式下高出约12个百分点，推动公司整体毛利率提高0.95个百分点到16.31%。目前公司在手BT及EPC项目总金额超过10亿元，未来公司毛利率将会进一步提升。

    募投项目进展顺利。公司募投项目沥港渔港 I 标段工程防波堤东堤，于2011年10月31日成功实现合龙，标志着整个沥港渔港工程的主体建设基本完工。该项目采用BT方式运作，回购期3年，回购基数为20,259万元，预计该项目的税前内部收益率为20.17%。专用设备购置的购置及工程技术研究创新基地建设项目预计2012-2013年陆续完工并投入使用，将推动公司业务量的增长并提高施工技术水平。

    公司订单增长稳定，未来收入有保证。2011年公司实现承接业务超23亿元，超额完成计划指标。 3月16日公告称公司中标总金额2.07亿元的订单。目前公司在手订单量充裕，同时公司借助宏观利好积极开展省外市场布点工作及国外业务的推进，未来业绩增长值得期待。

    盈利预测与估值。2011年公司向全体股东每10股转增9股并派息1.00元（含税），现金分红总额1070万元。预计2012-2014年的EPS分别为1.08元、1.48 元和2.16元，对应的市盈率分别为24.81倍、17.98倍和12.37倍。我们给予2012年30倍市盈率，目标价为32.4元，给予“买入”评级。