投资要点1：PX-PTA-聚酯产业链的利润将会向聚酯端转移，为公司盈利提供空间：公司产品处于PX-PTA-聚酯的产业链上，从PX 未来产能投放来看，有约2070 万吨产能正在规划或建设中，足够匹配约3160 万吨的PTA 增量，PX 或将进入长期过剩状态；从PTA 未来产能投放来看，有约2700 万吨产能正在规划或建设中，近三年PTA 复合表观消费增速约10%，而今年国内产能增加量约30%，PTA 也将进入过剩周期；从聚酯端的规划和在建项目来看，近两年聚酯端计划投产产能约680 万吨，在产能匹配上低于上游的PTA 的产能增速，也低于近三年需求的复合增速，我们判断产业链利润将进一步向聚酯端转移；

    　　投资要点2：BOPET 产业集中度将逐渐提升，未来供给压力有限：在国内318.7 万吨总产能中，有35.9 万吨处于关停状态，扣除关停产能，国内开工率达到85.6%。在国内BOPET 厂家中，双星新材产量最大，达到45万吨，占国内有效产能的15.9%。国内前五大厂家产能129 万吨，占有效产能的45.6%，前十大厂家产能184.5 万吨，占有效产能的65.2%，2020年和2021 年国内产能释放主要是龙头企业的扩产，2020 年和2021 年国内预计释放产能38.5 万吨和26 万吨，全年产能释放高于需求增速，但产能部分在当年四季度释放，对当年供给难以形成增量，若需求增速维持正常水平，全年BOPET 供给压力增长有限。

    　　投资要点3：显示屏面积逐年增大，太阳能背板需求增加：2019 年，大面积面板出货量8.273 亿片，同比增速 2.36%，大面积面板出货面积2.089 亿平方米，同比增速5.21%。大面积面板出货的面积增速超过出货量，由此可见出货的大面积面板尺寸逐渐扩大。根据 IHS Markit 对液晶电视的出货尺寸统计，2015 年到2017 年，液晶电视的平均尺寸分别为 39.2 英寸、41.4 英寸和 42.9 英寸，尺寸逐年增大。2017 年，国内光伏安装量55.1GW，占全球安装量的53.6%，2018 年，受到“531 光伏”新政的影响，国内安装量同比下降16.65%，全球占比下降到43.0%。根据智研咨询数据，2019 年全球新增光伏装机量约123GW，较去年增长11.2%；预测2020 年全球新增光伏装机量约140GW，预计增长13.8%。2019 年我国光伏新增装机30.1GW，同比下降32%，光伏累计装机达到203.3GW。预计2020 年中国光伏装机在35-45GW之间。

    　　投资要点4：公司账面资金充足，研发投入逐年增加：公司资产结构健康，没有长期借款和短期借款，同时公司账面资金充足，到2019 年三季度，公司货币资金13.65 亿，足以让公司抵御市场风险。公司注重研发，提升聚脂薄膜的附加值，不断加大研发和技改力度，不断开发新产品、新技术，提高产品附加值和精深加工能力，布局高阻隔超薄膜，磁控溅射、激光屏幕膜、 IM 基膜、强化PET 背材基材、光学保护离型基材等新品量产，实现市场拓展，通过创新落实技术创先，实现“有中出新”，加速成果转化，不断焕发新的动能。2018 年研发费用达1.22 亿元，占营业收入的3.16%，公司以技术创新增强核心竞争力，形成持续成长的新动力。

    　　投资要点5：公司与众多国内外厂家建立了合作伙伴关系，并在2019 年成为三星VD 光学膜片全球供应商：公司对外注重外聘引“智”产学研合作，通过持续创新投入，研发实力逐步提升，形成以技术创新驱动企业发展，形成以市场为导向、多渠道立体式销售服务模式，在国内外市场建立完善的销售网络，拥有5000 多家终端客户，一大批世界500 强客户以及一批具有专业需求客户，实现企业转型升级中，保持自主创新能力。与众多国内外厂商建立了合作伙伴关系，拥有众多终端客户，包括三星、创维、TCL、 BOE、小米、长虹、康佳、康冠、冠捷等国内外品牌商、模切厂等，公司2019 年成为三星VD 光学膜片全球供应商。

    　　投资建议：公司是国内BOPET 龙头企业，多项目陆续建成并开始放量，同时公司加大研发，提高聚酯薄膜的经济附加值，我们预测19/20/21 年EPS 分别为0.16,0.18 和0.32，对应PE 分别为31.51,29.11 和15.73 倍，首次覆盖，给与 “推荐”评级。

    　　风险提示：1、疫情持续扩散引起需求超预期下滑；2、公司产能投产不及预期