事件：14年前三季度营业收入、归属母公司净利润和扣非后净利润分别为15.92亿、0.59亿、0.53亿，同比增长-0.21%、54.58%、58.76%，EPS0.29元，增长52.63%。第三季度营业收入、归属母公司净利润和扣非后净利润分别为5.31亿、0.17亿、0.19亿，同比增长-4.39%、91.93%、146.23%，EPS0.09，增长80.00%。销售费用、管理费用、财务费用同比增长31.72%、17.76%、334.28%。

    点评

    优化产品结构，产品综合毛利率提高。13年低毛利的化工原料（3.59%，相当部分为贸易业务）和通用化学试剂（11.21%）占比分别达45.99%、27.54%，对毛利的贡献分别为13.85%、25.93%，拖累了公司毛利率和净利润表现。14年公司积极调整产品结构，业绩表现突出：化工原料和通用化学试剂营收占比持续下降，并且新大陆并表进一步调整营收结构，提高高毛利产品占比，前三季在营收在下降0.21%的情况下，毛利上升了4.78个百分点。

    新大陆并表效益显著，提高净利润增速。前三季度净利润率相对上年同期提高1.48个百分点，净利润同比增长62.73%。除了化工原料和通用化学试剂营收占比持续下降外，主要的原因是新大陆诊断试剂净利润合并所致。新大陆前三季度净利润900-1000万左右，预计全年收入和净利润5000多万、1500万，净利润率27%，占比公司净利18%左右，可见新大陆对公司净利润增速的提振力量之大。

    财务状况良好，业绩持续增长有望。销售费用和管理费用的上升是由于新大陆并表的原因；财务费用的增加是由于扩充产能致募投资金的利息收入的减少，并且并购融资致利息支出增，反面证明公司业务调整升级的良好运行；订单增加致预收款项较年初增长113.07%，综合考虑我们相信公司未来业绩的增长确定性增加。

    维持买入评级。公司是国内化学制剂龙头，布局战略转型，且外延式进入体外诊断行业，引进国药试剂原董事长对公司的物流和供应链进行全面管理和改革，公告定增募资近5.5亿助力未来发展，成长大幕已经开启，建议积极介入。预计14-16年EPS 0.41、0.57、0.76 元，PE 为48、34、26倍，按15年40-45倍PE，目标价23-26元，给予买入评级。

    风险提示：外延扩张低于预期。