事件：

    昨日西陇化工发布2014年半年报，报告期内实现营业收入10.6亿元，同比增长2.0%；归属于母公司的净利润4138.8万元，同比增长42.9%；每股收益0.21元。

    点评：

    产品结构优化，新大陆已合并报表，故公司综合毛利率有所提高。报告期内公司加强化学试剂的销售，优化了产品结构，化学试剂占比比去年同期上升；新大陆检测试剂毛利率高达94.7%，也进一步拉高了综合毛利率。

    公司围绕核心产业链进行外延扩张并初见成效；设立清石西陇投资基金将进一步为外生增长提供强劲推动力。去年以来，公司完成了对新大陆的收购并顺利整合；与深圳化讯和湖南化讯签订收购意向书并正在商谈收购细节；此外公司还将做电子商务方面的尝试，并将产品线向更具附加值、品类更多的实验用试剂扩张，目标客户从现有的工业企业转向科研单位等。清石西陇投资基金的设立将有助于公司借助资金杠杆作用，获取上下游产业优势资源，同时降低并购风险，提高公司价值。

    维持“买入”评级。公司围绕核心战略进行外部扩张，同时也加大研发投入，强化产学研合作，推进新产品储备，成长趋势明显。我们预计其2014-2016年的EPS分别为0.4元、0.54、0.73元，维持“买入”评级。

    风险提示：收购项目整合不顺利；募投项目投产不达预期。