公司为国内领先的化学制剂生产销售企业,进入发展拐点,未来看好公司的战略转型:募投项目投产带来化学产品业务结构调整,外延式扩张布局体外诊断试剂行业。预计13-15年EPS0.23、0.41、0.54元,PE分别为52、29、22倍,按14年40PE,目标价16.4 元,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。

    公司进入大的发展拐点,看好公司新长期战略的逐步落地,分享公司从小到大的成长。公司业绩未来的驱动力来自两个方面:

    一、化学产品业务结构的调整。公司2013年上半年化学产品行业收入10.36亿元,同比增61.27%,但驱动力主要是毛利率极低(4.85%)的化工原料收入5.21亿同比增209.9%,毛利率较高的超净高纯化学试剂(毛利率33.62%,产能2600吨/年)、PCB用化学试剂(毛利率23.89%,产能3.7 万吨/年)收入分别为3034万元,2.36亿元,2者占比仅为25.7%,公司目前产能饱和,公司募投项目:5万吨/年PCB化学试剂、1万吨/年超净高纯化学试剂,预计14年上半年投产,未来几年产能将逐步投放,预计将提升公司总体毛利率,带来较大的业绩弹性。

    二、外延式扩张进军体外诊断试剂行业 。公司充分利用自身积累的化学试剂的提纯与检测技术向更高端的产业如检测试剂、生化试剂、制药行业等辐射是公司重要发展战略。公司1月2日公告以9225 万元(按13年10.25PE)收购福建新大陆75%股权,进军体外诊断试剂领域。新大陆13~16年承诺净利分别为1200、1500、1800、2200万元,主要产品为肿瘤特异性生长因子(TSGF)检测试剂,去年7月份获批总体抗氧化能力检测试剂盒,市场潜力较大,同时还有30多项生化试剂没有生产。可作为肿瘤、动脉粥样硬化、风湿性关节炎、糖尿病等疾病筛查的参考,市场潜力较大,同时还有30多项生化试剂产品没有生产。国内体外诊断试剂总体保持15-20%增长,新大陆拳头产品具有特色且收入基数较低,预计公司未来保持快速增长。

    首次给予“审慎推荐-A”投资评级:公司为国内领先的化学制剂生产销售企业,未来看好公司的战略转型:募投项目投产带来化学产品业务结构调整,外延式扩张布局高端产业。预计13-15年EPS 0.23、0.41、0.54元,PE分别为52、29、22倍,按14年40PE,目标价16.4 元,给予“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:募投项目低于预期。