公司2011年业绩平稳增长，实现营业收入12.81 亿元，同比增长10.04%，利润总额9786万元，同比增长10.25%，净利润8227.86万元，同比增长12.87%，摊薄后EPS为0.41元。除了化工原料外，其它主营产品收入均不同程度增长，增厚业绩。

    公司产品综合毛利率稳步提升，达到18.41%，比上年增加0.15%。这主要是由于公司自产的超净高纯化学试剂，壁垒高，产品供不应求，毛利率从去年的33.01%提升至34.14%。未来随着公司自产比例的提高以及高毛利率的超净高纯试剂和PCB产能的扩大，公司产品综合毛利率有望进一步提高。

    超净高纯试剂将成为未来公司发展的重点：1）超净高纯试剂主用应用于大规模集成电路、高端芯片和电子元器件等高科技领域，且对于LED、液晶屏等新兴产业的潜在应用，未来增速将高于宏观经济增速；2）超净高纯试剂定位高端，技术壁垒高，毛利率一直稳定维持在30%以上，且稳步提升；3）近三年来，超净高纯试剂在公司主营业务收入中占比逐年提高，从2008年的3.18%提升到2011年的3.64%，未来随着募投的1万吨产能投产，对业绩提升更加明显。

    预计2012-2014年EPS分别为0.59元、0.78元和0.91元，我们认为公司业绩确定性高，看好未来电子化学品领域的空间和募投产能释放对业绩的推动，给予公司2012年20倍PE，目标价为11.80元，给予增持评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；募投项目不能顺利投产。