公司发布了2011年年报，报告期内，公司共实现营业收入12.81亿元，同比增长10.04%，归属于上市公司股东的净利润为82.28百万元，同比增长12.87%。每股收益0.41元。分配方案为每10股派1.5元人民币，不进行资本公积金转增股本。

    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-34.24百万元，同比下降-185.28%，主要系公司应收账款和存货大幅增加。年末，公司应收账款1.89亿元，同比增长39.70%，存货1.98亿元，同比增长40.51%。存货中，以产成品库存占比最多，年末余额为1.57亿元，占总资产的13.89%。

    分业务来看，以超净高纯试剂、PCB用试剂营收增速最快，营业收入同比增幅分别为19.8%、25.2%，营业收入额分别为3.68亿、0.47亿，基本符合之前预期，毛利率较上年略有提高。未来随着公司产品结构的优化、自制产品比例的提高，公司总体毛利率将呈上升水平。

    四川西陇二期项目已完工，2012年和汕头西陇可释放5000吨通用试剂产能，相当于在原有基础上增加33%，同时可释放5000吨PCB用试剂产能，在原有基础上增加16%，而超净高纯试剂至2013年方可放量。

    我们预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.62、0.92元，维持“谨慎推荐”评级，由于公司高端试剂产品主要投放时间在2012 年之后，公司综合产品水平和毛利率逐渐提升，建议投资者密切关注公司募投产能释放进度及销售情况。

    风险提示：1、募投产能进程不达预期；2、销售网络铺设进程放缓