化学试剂行业历史上毛利率稳定。由于化学试剂品种牌号多、占下游成本比重小、对质量要求苛刻、新品不断被开发等因素，行业主流为成本加成的定价模式，化学试剂行业整体毛利率稳定，国内行业平均毛利率维持在25%左右，国外巨头净利润率维持在15%左右。

    国内化学试剂下游保持快速增长。主要下游包括电子、生物医药、科研等领域国内近年来都保持了20%以上的较快增速，固定资产投资完成增速近期均处于历史高点。中高端进口为主，超净高纯试剂对外依纯度60%。

    公司募投项目将主攻电子化学品市场。公司国内市占率第三、内资第一。电子电器领域占2010 年公司销售额的28%。国内电子化学品进口替代和行业增量空间可观，募投项目将进一步扩大公司电子化学品领域产品的产能。

    募集资金项目在大幅扩大公司生产能力的同时，将逐步提升高毛利产品的比重，整体毛利率水平未来仍有提升空间。

    风险揭示。公司主要风险来自于市场拓展风险，国外巨头在中国潜在的大规模产能扩张。

    我们预计公司11、12、13 年完全摊薄EPS 为0.48 元、0.57 元和0.84 元，给予11 年25-30 倍PE 估值，合理价格为12.25-14.30 元。

    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。