投资建议：西陇化工是国内化学试剂的专业制造商和集成供应商，形成了以化学试剂为主导、原料药和食品添加剂的生产以及化工原料贸易为支撑的业务格局。目前，公司已拥有包括超净高纯化学试剂、PCB用化学试剂和通用化学试剂等1000余个化学试剂品种，根据中国化学试剂工业协会统计，2009年公司化学试剂的国内市场占有率排名第三，是最大的本土供应商。化学试剂主要应用于测定和验证物质的组成和变化以及新物质的发现和创制，在电子、微电子、航空航天、新材料、生物医药、石油化工等先进制造业领域有广泛的应用。全球化学试剂已发展成为高度集中的行业，经营的化学试剂品种已超过20万种，跨国巨头普遍采用自制与OEM、分装相结合的经营模式。国内化学试剂市场发展迅速，2007-2009年市场规模复合增长率为11%，预计在2011-2014年仍将保持11%左右的增长速度。但是国内化学试剂市场集中度较低，应用的化学试剂品种也仅有约2万种，可以生产的化学试剂品种约7000种，而且高端市场主要被跨国巨头所占据。

    西陇化工与国内化学试剂企业相比具有规模、技术与品牌等方面的竞争优势，公司在中高端化学试剂领域已开始和跨国巨头竞争，而募投项目将提升公司产品档次、优化产品结构并满足下游新兴产业的需求。我们预计西陇化工2011-2013年EPS分别为0.51、0.62和0.75元，综合考虑近期化工企业的发行市盈率和公司在化学试剂行业内的竞争地位以及业绩成长性的预期，我们认为给予公司2011年20-23倍动态PE较为合理，对应的合理价值区间为10.26-11.79元，建议询价区间为9.23-10.61元。