事件：3 月31 日，海能达发布2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入56.53 亿元，同比下降1.16%；实现归母净利润4.07 亿元，同比增长161.58%。

    　　营销体系变革、渠道建设、精细化运营多措并举，业绩扭亏为盈并实现大幅增长。2022 年，公司围绕“2+3+1”业务战略，以窄带业务为基本盘，推动成长型业务快速发展，同时全面推进营销体系变革，深化渠道建设和行业合作伙伴拓展，实行精细化运营和管理，实现归母净利润4.07 亿元，其中完成对子公司Sepura 的股权出售，带来2.87 亿元投资收益，剔除此部分影响实现归母净利润1.2 亿元，与2021 年相比业绩扭亏为盈并大幅增长。从其它指标来看，毛利率有所改善，为46.7%，较2021 年上升3.7pct；资产负债率持续降低，达到44.7%；营运性费用稳中有降，经营性现金流连续13 个季度为正，财务稳健性和盈利能力均有提升。

    　　深耕窄带，打造全球融合通信解决方案。窄带基本盘方面， 2022 年公司H系列产品在全球多个项目中得到了应用并形成了规模订单，持续推出iBS 轻量型系统、常规终端、防爆终端和应急行业解决方案，并开发了TP 系列铁路终端，夯实行业领先地位；公专融合方面，发布了国际版《公专融合白皮书》和《安防白皮书》，推出首款5G 专业安全终端以及多款手持和车载终端；4G/5G 宽带方面， 携手运营商及产业合作伙伴推出多种通信解决方案；指挥调度方面，聚焦最新技术和行业需求，形成业务与指挥深度结合的综合解决方案；卫星通信方面，提供多种卫星通信终端及融合服务，对低轨卫星配套的地面系统技术攻关。

    　　打造国际化研发平台，核心技术储备充足，持续引领行业技术标准。公司重视技术创新，在全球建有研发中心，拥有超过员工总数40%的研发人员及多个国际领先水平专业化实验室。2022 年，公司累计申请专利3038 项，其中PCT516 项，目前有1661 项专利已获授权，拥有多项达到业界领先水平的核心技术及自主知识产权。同时，公司多项提案被欧洲通信标准组织采纳并发布，成功推动中国自主知识产权的PDT 数字集群通信标准的发布，并主导公共安全、应急、铁路、轨交、能源等行业标准的制定。在2022 年ICCA 大奖中，公司在颁布的15 个奖项中独占5 项，技术水平行业领先。我们认为，公司掌握核心技术并引领行业技术标准有利于保持竞争优势，持续提升盈利水平。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.84/5.79/6.88 亿元，当前股价对应PE 分别为25/21/18 倍，鉴于公司所处专用通信行业的发展，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”　　评级。

    　　风险提示：市场发展不及预期风险；专用通信行业竞争加剧风险；供应链成本上升及缺货风险；汇率波动风险。