投资要点

    　　事件：海能达2021 年H1 实现营业总收入21.65 亿元，同比-28.94%；实现归母净利润-1.22 亿元，同比-146.58%。实现基本EPS -0.07 元，同比-148.44%。

    　　H1 业绩增速降幅收窄，业绩拐点或将至：2021 年上半年，公司实现营业总收入21.65亿元，同比下降28.94%；实现归母净利润-1.22 亿元，同比下降146.58%。2021 年一季度以来，公司受海外疫情反复影响，部分国家及地区市场营销活动存在一定延迟，因此业务进展受阻，业绩有所下滑。相对2021 年Q1，2021 年上半年同比增速降幅逐步收窄；同时，2021 年Q2 实现营业收入12.9 亿元，环比上升47.48%。我们认为，随着诉讼以及疫情等外部影响因素的逐步释放，产业及收入端拐点或将逐步显现。

    　　费用控制能力进一步提升，经营水平保持稳定：2021 年上半年，公司发生期间费用8.51 亿元，同比下降4.9%。其中，发生销售费用3.51 亿元，同比下降12.44%；发生管理费用3.37 亿元，同比下降7.68%；发生财务费用1.62 亿元，同比上升26.79%，主要系汇率变动导致的汇兑损益增加所致。2021 年H1，公司销售毛利率达49.40%，同比增加0.61pp，环比增加2.92pp，毛利率水平稳中有升。

    　　夯实技术引领，强化研发核心竞争力：公司围绕“2+3+1”的业务战略，探索新业务管理模式，强化全融合解决方案能力。公司联合国内多家小基站厂商合作开发，在工业、矿业等多个垂直行业落地5G 工业互联网项目，并在海外重点拓展运营商行业专网市场。公司不断推动行业标准制定，推动样板点落地，持续完善PoC、多模终端、MCS 平台、执法记录仪与采集站等产品及行业解决方案。同时，公司持续优化采购策略应对市场行情变化，通过国产替代、BOM 降本以及适时、适度地进行产品价格调整等组合策略，有效应对供应紧张和原材料涨价等外部困难。公司持续加大研发投入，强化核心竞争力。2021 年上半年，公司发生研发费用共计4.85亿元，同比增加17.12%。

    　　全面推进数字化营销，新签订单显著增加：公司持续推进数字化营销变革，助力后疫情时代有效提升与存量客户的沟通效率，利用营销自动化工具有效提升营销精准度和匹配度助力业务拓新，持续打造专网合作生态以及差异化的行业解决方案。得益于国内强有力的疫情管控能力，经济情况得到快速恢复，公司新签订单显著增加。

    　　2021 年上半年，公司中标昆明COP15 大会科技信息化集成、成都大运会应急通信系统建设等重大活动通信保障项目，签订深圳地铁四期工程12 号线集成项目订单；公司与西班牙电信组成联合体中标《西班牙阿拉贡省应急通信网络项目》，首次进入海外大型跨国运营商合作体系。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年公司归母净利润预测3.45/4.25/4.85 亿元，对应2021-2022 年EPS 为0.19/0.23/0.26 元，当前市值对应2021-2023 年PE27/22/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：诉讼进展不及预期；大项目建设进程不及预期；专业无线通信行业竞争加剧风险；海外疫情加剧风险。