事件：公司于10 月30 日发布2020 年第三季度报告，2020Q3 公司实现营收43.68 亿元，同降11.23%，实现归母净利润2.09 亿元，同增92.25%。

    　　疫情下业务延迟集中于Q3 体现，Q1-Q3 整体净利润同增92%。受疫情影响，部分项目招标延迟，尤其海外2 季度招标停滞的影响集中在Q3 体现，导致Q3 单季度销售收入同比减少40.33%至13.21 亿，净利润同降161%至-0.53 亿元。然Q1-Q3 前三季度整体净利润较同期增长92.25%至2.09 亿元，扣非后归母净利润较同期扭亏为盈增长至1.13 亿元。

    　　控费稳健，毛利回升，研发投入加速转化拓宽未来空间。2020Q3 销售/财务/ 管理费用率分别为13.05%/5.72%/11.80% ， 同比变化-1.27/+1.66/+0.02pct，三费整体费用率为30.60%，小幅同增0.41pct，控费较为稳健。此外公司不断加大研发投入，Q1-Q3 研发费用为6.26 亿元，同增5.56%，研发费用率为14.34%，同增2.28pct，研发投入加速转化拓宽未来空间，据SIA 数据，全球移动卫星通信市场自2009 年的22 亿美元上涨至2018 年的41 亿美元，随着中国天通一号的正式商用，中国将有200 万以上用户的市场空间，年均市场规模将有望达80 亿元量级，公司的高研发投入将助力其提前布局专网及卫星通信市场，赢发展先机。

    　　毛利率方面，2020Q1-Q3 毛利率为47.3%，同增5.65%，其中Q3 单季度毛利率达43.85%，同增4.11pct，环增3.2pct。

    　　专网通信订单三季度持续增长，进一步拓展非洲业务。9 月15 日发布公告称，公司与北非某国公共安全客户签署专业无线通信终端设备采购项目的合同，主要为该国公共安全客户提供专业无线通信数字终端设备，包括手持终端、车载台等。同月25 日发布公告称，公司下属全资子公司海能达通信（香港）有限公司与某境外主体签订非洲某国公共安全客户专网通信终端设备采购合同，该境外主体以政府物资采购为主要业务，覆盖多个国家和地区。项目的顺利实施将有助于公司和非洲其他国家专网通信市场的业务拓展。公司作为专网领军企业，在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型，专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。目前公司已经具备专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在专网通信市场未来可期。

    　　投资建议：鉴于新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运且研发成果不断释放，预计公司2020-2022 年实现营收分别为：60.67/72.65/81.37 亿元，实现归母净利润预计分别为：3.25/4.37/5.25 亿元，对应现价PE 分别为41X/30X/25X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险