投资要点

    　　事件：8 月28 日，海能达公布2020 年半年度业绩预告，H1 营收30.46亿元，同比增长12.6%；实现归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元，同比增长1,109.09%，实现基本每股收益0.1445 元/股。

    　　海外市场拓展顺利，精细化运营效果显著，H1 业绩增长稳健：2020 年H1 公司营收同比增长12.60%，其中，Q2 营收环比下降1.24%；H1 归母净利润同比增长1109.09%，Q2 环比下降98.05%。H1 净利润大幅增长，主要受益于欧洲以及部分新型市场等海外区域业务增长。营业收入构成角度来看：H1 公司海外销售同比增长24.79%，国内销售同比下降5.26%。

    　　同时，随着精细化运营的持续推进，降费效果显著。我们认为，随着与海外子公司的融合，海能达全球竞争力稳步提升，在把握国内机遇的同时，在欧洲、拉美打开新局面。

    　　技术优势持续领先，专网龙头位置稳固：公司同时掌握PDT、TETRA、DMR 三大主流专业无线通信数字技术标准，可提供全系列端到端的窄带专网通信产品。在国内市场，公司持续利用PDT 领域优势，继续推动国内公安PDT 网络建设及应用扩展，同时DMR 作为众多高端行业的首选，未来将持续聚焦行业解决方案，加大销售力度及渠道覆盖，继续保持DMR 销售收入的高速增长；在海外市场，公司不断提升在TETRA 领域的市场竞争力，拓展欧洲及其他地区的TETRA 市场，国际竞争力和业务布局不断夯实，实现欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断突破。

    　　5G 新基建推动专网无线加速布局：新基建的大力推行带动5G 行业虚拟专网研究和试点等政策的实施，推进专网在5G 时代的布局。据观研天下数据，2025 年中国专网通信市场规模有望达到266.29 亿元，2018-2025CAGR 或达14.5%。公司作为专网领军企业，积累丰富专网经验并前瞻布局5G 专网，公司专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业。此外，公司目前已基本具备了专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，在小基站领域能够同时提供皮基站和O-Ran 小站，赋能包括工业互联网在内的更广泛的垂直行业应用。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年实现营收74.62 亿元、86.20 亿元、99.05 亿元；对应EPS 为0.24 元、0.31 元、0.38 元，当前股价对应PE 分别为36.62/27.43/22.56X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展进程不及预期；专网市场需求不及预期，项目进度不及预期。