投资要点：

    　　事件：10 月28 日公司发布第三季度报告，前三季度实现营业收入49.2 亿元，同比增长8.58%，归母净利润1.09 亿元，同比下降17.20%；Q3 单季度营收22.14 亿元，同比增长49.94%，归母净利润8713.35 万元，同比下降29.49%。

    　　第三季度收入快速增长。公司Q3 单季度收入22.14 亿元，同比增速50%，主要受益于第三季度海外销售收入增长、改装车和EMS 业务增长较快。但同时，由于这两部分业务毛利率较低，因此导致公司Q3 单季度毛利率有所下降，为39.74%（同比下降7.5PCT）。我们预计公司主营业务毛利率将保持稳定。

    　　费用增长影响短期利润。公司前三季度管理费用5.8 亿元（同比增长12%），研发费用5.9 亿元（同比增长14%），主要受前三季度奖金及法务费用等因素影响。同时，增长主要集中在第三季度，Q3 单季度管理费用2.35 亿元（同比增长51%），研发费用2.33 亿元（同比增长46%），财务费用0.6 亿元（同比增长87%）。我们认为费用增长只是短期因素导致，不影响公司长期归母净利润。

    　　现金流管控增强，长期发展可期。2019 年以来公司持续增强管控，前三季度经营活动净现金流为3.6 亿元（相比去年同期增加8.7 亿元）。我们认为，公司作为专网通信行业龙头，随着全球地位持续提升，精细化运作水平不断优化，长期发展值得期待。

    　　盈利预测。我们预计公司2019～2021 年归属于上市公司股东的净利润分别为6.25 亿元、8.25 亿元、10.75 亿元，EPS 为0.34 元、0.45 元、0.59 元。

    　　公司作为国内专业无线通信行业的龙头企业，正不断加大业务拓展和效率提升，我们认为公司利润率有望持续提升。基于公司新兴业务的持续布局，参考可比公司估值，给予2019 年动态PE 25-32 倍，对应合理价值区间8.51元-10.89 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧，海外项目验收低于预期。