中标北欧订单，海外业务持续拓展

    公司于9 月22 日发布公告，中标北欧某国当地合作伙伴专网无线通信终端设备采购订单，总金额约为2780 万元，占公司2018 年度经审计营业收入的0.40%。我们认为本次订单的落地是公司海外业务持续拓展的验证，我们看好公司于2017 年并购赛普乐后，海外渠道和品牌能力的持续提升。我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.39/0.59/0.74 元，维持19 年PE 估值29x~30x，维持目标价11.31~11.70 元，维持“买入”评级。

    并购整合效应持续显现，品牌影响力不断增强

    本次项目主要为北欧某国公共安全客户提供DMR 终端产品及相关配件，我们认为此次订单的落地是公司海外业务持续拓展的验证。公司自2017年收购赛普乐以来，产品和海外渠道能力得到了持续的增强，年初至今公司相继中标巴西、秘鲁、西欧某国订单。我们认为在公司持续推进数字化营销，加大销售网络布局，整合全球市场、研发和生产交付资源的推动下，公司海外业务发展及全球品牌影响力有望持续提升。

    积极推进新产品布局，成长可期

    随着行业用户日常工作内容和工作环境日益多元化和复杂化，单一的语音通信窄带业务已经无法满足用户的最新需求， 实时的视频监控、图像识别、音视频联合调度、极速关键数据访问和高效的移动办公等业务应用逐渐成为用户的高阶需求。宽带化成为专网通信的必由之路，采取宽窄融合的智能解决方案已经成为行业专网客户的共识。公司推出的宽带智慧专网集群综合解决方案可实现多种制式窄带专网系统与宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡，为行业用户提供专网智慧云统一通信平台。我们认为公司在宽带市场研发布局领先，未来发展空间可期。

    技术创新推动产品升级优化，增强核心竞争力

    公司始终将技术创新视为企业发展的核心动力，不断融入物联网、人工智能等新技术，持续引领专网通信产品技术创新和优化升级。2019 年上半年，研发投入占比高达16.74%，布局专利 2000 余项，并参与标准制定与顶层设计。我们认为公司核心竞争力来源于一直保持较强的研发能力，可以根据客户不断变化的需求推出针对性的新产品和解决方案，从而打开新的市场空间。

    投资建议

    我们认为公司渠道和品牌能力在不断增强，海外市场已成为重要业务支撑并不断扩张。同时公司积极研发新产品新技术，在宽带、智能终端、多媒体指调等新业务领域提前布局，未来成长可期。我们预计公司19~21 年EPS 分别为0.39/0.59/0.74 元，维持目标价11.31~11.70，重申“买入”评级。

    风险提示：海外业务进展不及预期；宏观经济持续下行，国内政府公共安全相关支出减少。