预测2019 年盈利同比增长24%

    根据我们组织的独家调研和线上第三方数据跟踪，我们预计公司4Q19 收入有望受益于春节提前而实现快速增长态势，利润亦能够受益于收入增长、旺季产品结构优化和规模效应而实现快速增长。

    我们预计公司2019 年业绩目标有望实现，收入同增约15%，归母净利润同增约24%。

    关注要点

    料百草味拉动4Q19 收入快速增长，年度收入目标有望超额完成。

    根据线上淘数据跟踪和我们组织的公司调研，我们预计百草味4Q19 收入有望实现同增约30%的快速增长，对应2019 年度收入同增约20-25%，主要受益于春节提前利好4Q19 旺季销售、双十一表现优异以及礼盒、百味中国系列产品发力明显。我们预计好想你本部业务趋势向好发展，料呈逐季度改善。我们预计公司总体收入4Q19 同增20%以上，2019 年度同增约15%，有望超额完成年初既定收入目标（同增14%）。

    料旺季利于产品结构优化和成本费用摊销，有望实现年度利润目标。我们判断旺季礼盒类高毛利产品增长快速利于优化产品结构，同时收入整体快速增长利于摊薄单位成本和费用率。好想你本部方面2019 年进行了渠道调整，并逐步实现门店4.0 的升级，我们预计本部有望实现盈亏平衡。同时公司公告了仓储物流子公司引入普洛斯作为新股东，亦将对2019 年贡献5,000-5,200 万元收益，我们认为体现公司正积极盘活资产。我们判断2019 年归母净利润有望实现约24%的增长，年度利润目标有望实现。

    长期看点在于组织优化和好百深度融合。公司表示正积极调整业务板块和组织架构，力求资源效益的提升。目前公司已完成回购，计划用于股权激励或员工持股计划。我们期待好百双方后续在仓储物流、供应链协同、人员配置、信息管理等方面加速融合，有助公司长期盈利能力的提升。

    估值与建议

    维持2019/2020 年EPS 预测0.31/0.38 元，引入2021 年EPS 预测0.46 元。现价对应2020/2021 年24/20 倍P/E，维持目标价12.35元，对应2020/2021 年32/27 倍P/E，我们判断公司收入加速和业绩改善具备持续性，现价有34%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    原材料波动、行业需求变化、行业竞争加剧、食品安全风险。