中报业绩符合预期，二季度实现减亏

    好想你公司2019H1 实现营收28.57 亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润1.27 亿元，同比增长22.75%，其中2019Q2 实现营收9.35 亿元，同比增长11.99%，实现归母净利润-0.06 亿元同比减亏64.48%。同比2018Q2 归母净利润由-0.17 亿收窄至-0.06 亿元，二季度实现减亏，业绩符合预期。

    好想你本部品类丰富，改革增效

    好想你本部在聚焦红枣业务的同时，丰富产品品类，重点开发FD（冻干）产品，近期推出新品“摇一摇”饮料产品。

    2019H1，好想你本部实现营收4.51 亿元，同比下滑15%，归母净利润亏损1300 万，同比去年同期收窄700 万。分析其原因：一方面是18Q2 公司亏损缘自商超直营模式，18Q4 以后公司已将商超股权转让；另一方面，公司已经进行积极变革，在2018 年完成与百草味的最后对赌后，双方加快融合，好想你线上电商已搬迁到杭州归百草味统一管理。后继我们预计公司在通过工业自动化提高生产效率以及梳理人员提高管理效率方面都会有些举措。

    百草味线上稳健增长，线下试水门店

    百草味作为休闲食品电商排名第二的企业，业绩增长稳健。2019H1百草味营收24.06 亿元，同比增长15%，归母净利润约1.35 亿，同比增长30%，其中2019Q2 百草味实现营收7.7 亿元，同比增长19%，归母净利润850 万元，同比增长50%。 从产品来看，坚果类营收14.51 亿，同比增长12.90%，肉铺/海鲜类营收3.14 亿元，同比增长42.65%，主因增加新品所致；具体来看，公司大单品策略成效显著，每日坚果系列销售额2 亿元左右，而去年同期约5000万左右。

    在保持线上稳健增长的同时，线下渠道，百草味于6.18 期间在杭州开设第一家线下旗舰店，计划今年开设10 家门店。线下门店的开发，也有望进一步增厚公司业绩。

    盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。预计2019-2021 年EPS分别为0.33 元、0.40 元、0.48 元，对应PE 分别为27.70，23.21，19.36，基于对百草味发展的看好和本部的持续改善预期，我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；食品安全问题；新品推出能力不及预期；费用控制不及预期；与百草味合作协同效果低于预期；回购进程不确定性等。