事项：

    2019年07月16日晚间，公司发布2019年半年度业绩快报，预计2019年上半年公司营收28.57亿（+8.81%），归母净利润1.27 亿（+22.94%）。

    国信观点：

    我们认为中期业绩快报基本符合市场预期，二季度实现减亏是好想你本部和百草味共同发力的结果。休闲食品行业一般二三季度是消费者培育期（即淡季），一四季度是收获期（旺季）。我们看好好百组合协同发展，预测2019-2021 年 EPS0.33/0.41/0.52 元，对应 PE30/24/19，维持“买入”评级。

    评论：

    Q2 实现减亏，百草味表现亮眼

    根据业绩快报，我们算出19Q2 营收为9.35 亿（+11.98%），归母净利润为-0.06 亿。同比18Q2 归母净利润由-0.17亿收窄至-0.06 亿，二季度实现减亏。

    根据公司业绩快报及渠道调研，我们预计19H1 百草味营收约24 亿（+15%），归母净利润约1.35 亿（+30%），其中19Q2 百草味营收7.7 亿（+19%），归母净利润850 万（50%+）。19H1 好想你本部营收约4.57 亿（-15%），归母净利润亏损1300 万，同比去年同期收窄700 万。

    我们认为二季度公司整体实现减亏，主要有以下几个原因：第一，18Q2 公司亏损缘自商超直营模式，18Q4 以后公司已将商超股权转让，实现减亏；第二，百草味产品进入好想你专卖店以及6 月下旬在杭州开设第一家线下门店，这进一步增厚百草味业绩；第三，公司本部控本降费、开源节流，实现效率最大化；第四，百草味通过产品结构优化改善盈利空间。

    好百组合深度融合，营收和市值双百亿目标

    公司坚持开创标准健康食养生活方式的发展战略，未来营收和市值目标双双破百亿。公司是线上休闲食品三巨头之一，旗下好想你主攻高端健康食品，百草味聚焦休闲健康食品。

    今年是好百组合完成业绩对赌期后的第一年，好百组合融合进入新阶段。当前好百组合已逐步实现管理层、产品部分融合、供应链整合、渠道部分融合，我们认为随着融合的不断深入，好百组合的协同效应将逐步显现，后续发展值得期待。

    整体而言，我们看好好百组合协同发展，预测2019-2021 年 EPS 0.33/0.41/0.52 元，对应 PE30/24/19，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全问题；旺季销售不及预期；核心产品销售不及预期。