公司动态

    　　公司近况

    　　近期我们携好想你管理层在香港举行了NDR。管理层针对百草味、好想你本部业务与投资人进行了深入沟通，结合草根调研数据，我们判断2Q19 公司收入端增速或将环比提速，利润端同比有望改善，19 年全年好百双方正加速融合，经营效率持续提升，我们看好公司长期在休闲食品行业中份额提升和利润率水平的提升。

    　　评论

    　　料2Q 收入环比提速增长，利润同比减亏。根据草根调研，公司2Q19 线上增速环比提速，线下百草味开出第一家体验店，动销良好，考虑1Q19 增速受春节错配影响较大，我们预计2Q19 收入受益于同期基数降低而实现同比约15%的增速，环比1Q19（7%）呈提速增长。利润端方面，2Q18 亏损主因本部拖累，我们认为随着本部对商超（剥离智能营销科技子公司）、专卖店（提质增效）、电商（与百草味团队融合）各渠道的积极调整，2Q19 有望实现同比减亏，建议积极关注本部业绩的持续改善。公司19 年预算目标为收入目标同增14%/归母净利润目标同增24%，我们维持对该目标有较大可能实现的预判。

    　　好百加速融合，净利率上行趋势可看长远。我们认为，公司综合毛利率将受益于产品结构升级、原料成本压力可控、好百双方工厂资源共享利于节省生产成本而趋势向上；我们预计费用率将受益于好想你及百草味双方在仓储物流、供应链协同、人员配置精简、信息管理等方面加速融合而实现稳中有降；综上我们判断公司综合净利率水平有望长期提上的空间。

    　　回购主要用于股权激励或员工持股计划，利于公司长期发展。截至1H19，公司公告累计回购股份约1,374 万股，占总股本约3%，成交价格区间为7.48~10.34 元，计划共计回购总金额区间为1~2亿元（含），回购价不超过 13.60 元/股。我们认为回购用作员工激励，利于将公司和核心员工利益绑定，激发员工积极性，利好公司长期发展。

    　　估值建议

    　　维持19/20 年盈利预测，公司当前股价对应19/20 年30/26 倍P/E，维持目标价12.35 元，对应19/20 年39/34 倍P/E，对比当前股价有26%空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，原材料价格波动导致的成本压力，食品安全事件。