公司近况

    我们近期参与了好想你股东大会现场调研，与好想你董事长和百草味高管团队就公司19 年经营展望进行交流。我们认为公司基本面向好，好百双方持续融合，19 收入目标同增14%/归母净利润目标同增24%有较大可能实现，维持推荐。

    评论

    百草味：产品结构持续升级，积极布局新零售渠道。根据草根调研，公司礼盒销售受益于较强的品牌力和产品组合力而在年货旺季期间表现优异，我们预计其在节日期间的销售潜力有望在未来进一步释放；每日坚果单品自18 年7 月以来一直位于线上同品类第一，我们预计今年收入贡献有望达到4 亿元，增长势头良好，我们预计产品结构将持续升级优化。渠道方面，公司已成立新零售事业部，正积极布局分销和门店渠道，公司表示其分销渠道与包括好想你专卖店在内的全国知名连锁商家合作，同时预计将在6 月开设第一家门店。根据草根调研，目前公司新零售渠道贡献收入约占10%，我们预计该渠道收入将受益于网点数量增加以及百草味强大的品牌力而呈现快速增长，占收入贡献比重将不断提升。我们预计百草味全年收入有望实现同增15%，利润率水平则受益于好百共享渠道、供应链等资源而持续提升。

    本部：电商部门入驻百草味总部，冻干品类不断丰富。公司表示，本部的电商部门已经入驻百草味杭州总部，我们认为将有利于本部电商渠道收入持续高速增长，亦有利于公司整体运营效率的提升。我们预计随着本部内部渠道调整落地以及好百融合利于电商渠道向好发展，同时以清菲菲、想菲菲、唱歌的果为代表的冻干食品不断丰富，本部有望重拾增长动力，我们预计本部全年收入有望实现同增13%，利润端则将主要受益于商超渠道减亏而实现利润率的提高。

    估值建议

    维持19/20 年EPS 预测0.32 元/0.38 元。公司当前股价对应19/20年29/24 倍P/E，维持目标价12.35 元，对应19/20 年39/33 倍P/E，对比当前股价有35%空间，维持推荐评级。

    风险

    行业竞争加剧，原材料价格波动导致的成本压力，食品安全事件。