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好想你(002582)机构评级研报股票分析报告

 
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好想你(002582)2018年报&2019一季报点评报告-百草味延续高增长 期待本部调整完成后表现

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2019-04-19  查股网机构评级研报

2019Q1 业绩略超市场预期。百草味继续保持高速增长,节奏调整导致本部增速放缓。2019 百草味高增速有望延续,本部调整已基本结束,期待良好表现。

    投资要点:

    投资建议:考虑到2019 年春节旺季缩短,略下调2019-20EPS 预测至0.36、0.49 元(前次0.40、0.54 元),新增2021EPS 预测0.65 元,参考可比给予公司2019 年35 倍估值,上调目标价至13 元(前次目标价10 元),增持。

    2018 年业绩符合市场预期,2019Q1 业绩略超市场预期。2018 公司实现收入、净利49.5 亿、1.3 亿,增22%、21%,其中Q4 公司收入、净利13.9 亿、0.2 亿,增10%、16%。 2019Q1 公司实现收入、净利19.2 亿、1.3 亿,增7%、10%。

    百草味继续保持高速增长,节奏调整导致本部增速放缓。2018 年百草味分部实现收入、净利39 亿、1.4 亿,增26%、44%,分品类来看,坚果、果干等成熟品类继续保持稳健增长,2018 增速达25%、20%,此外公司注重新品类开拓,2018 年坚果、果干、红枣之外的品类之和(以下简称新品类)增速达31%,成为增长重要推动力。新品类毛利率达31%,高于平均水平,受益于此2018 百草味净利率同比提升0.4pct 至3.6%。受2018Q2 商超渠道亏损、团队调整影响,2018 公司本部收入同比增7%,亏损3000 万元左右,拖累整体业绩表现。

    2019 百草味高增速有望延续,本部调整已基本结束,期待良好表现。虽对赌期已结束,但百草味仍将保持现有稳健发展节奏,2019Q1 收入、归母净利达16 亿、1.3 亿,同比13%、30%,预计全年收入有望保持20%以上高增速,全年实现1.6 亿利润问题不大。此外,针对目前百草味团队利润贡献高、持股比例低的现状,不排除未来公司针对百草味团队推出激励计划,高增速确定性较强。本部目前团队已调整完毕、未来将推动渠道加速下沉;本部电商近期有望将移师杭州,深度学习百草味团队的运营经验,综合考量预计全年本部收入有望加速增长,扭亏为盈问题不大。

    风险提示:食品安全发生的风险,行业竞争加剧的风险。

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