本报告导读：

    Q4 重视利润导向下百草味收入增速略有下降，但盈利预计显著优于前期，全年业绩对赌完成问题不大。年货节礼盒表现优异，高基数上2019Q1 有望交出满意答卷。

    投资要点：

    投资建议：维持2018-20EPS 预测0.27、0.40、0.54 元，参考可比公司给予2019PE25 倍，维持目标价10 元，增持。

    年货节百草味表现优异，高基数上2019Q1 有望交出满意答卷。2019年作为业绩对赌结束的第一年，百草味在本档年货节发力明显，通过与颐和园联合推出宫廷年货坚果系列创新营销，效果显著。渠道调研显示，目前百草味礼盒销量排名领先全网，且良品本档年货节礼盒主推中高价位、预计销量有所影响，预计公司礼盒市占率有望提升。相比较公司其他产品，礼盒品类售价较高且成本相对较低，对公司盈利贡献明显。预计年货节仍将持续15 天左右，礼盒持续热销有望贡献盈利，高基数上2019Q1 公司有望交出满意答卷。

    Q4 重视利润导向下百草味收入增速略有下滑，但盈利预计显著优于前期水平。2018 年为百草味业绩对赌最后一年，Q4 利润导向明显。受此影响公司费用投放力度下降，旺季收入端增速略有放缓。但盈利预计同比改善明显，相比较之前双11，预计百草味2018 双11 实现盈利，推动Q4 利润增速有望达50%以上。受益于2018Q4 净利润高增速，预计百草味全年业绩达1.2 亿元以上确定性较强，完成业绩对赌问题不大。

    本部业务调整正在进行，期待边际改善。目前本部业务线下商超、门店升级等业务调整正在进行，目前看进展顺利，叠加冻干类产品进展顺利，期待本部出现边际改善。

    核心风险：宏观经济下行风险，食品安全的风险，竞争加剧的风险。